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此时正好读书,《二战股市风云录》的启示

兴证全球基金 黄可鸿 中国证券报·中证网

  人类经历过二战这个苦难的年代,正如哲学家尼采所言:“想让人类忘记如何发动战争,只不过是天真幻想和一厢情愿。”回顾历史,二战对股市带来哪些影响?带来哪些启示?不妨读读《二战股市风云录》。(注:历史不代表未来,仅作参考)

  二战中,英国股市何时见底反弹?

  英国在二战时,股市最低点出现在什么时候?你或许会回答:应该是战争结束吧!毕竟英国冲在前线,经历了巨大损失,付出了艰苦斗争。

  但这个答案却是错的。英国股市见底,远远早于战争结束,早于伏尔加格勒战役,甚至早于美国参战、不列颠空战。正确的时间是:敦刻尔克大撤退。敦刻尔克之前的1940年春,德国大军在欧洲纵横驰骋,英国股市当年从高位一路暴跌56%。《二战股市风云录》说,当时人们对英国能否从敦刻尔克全身而退提出了疑问。那时的英国股市被看作衡量对英国信心的标尺。后来的历史证明,1940年是最后一个慌乱时刻,敦刻尔克的顺利撤退,为英国带回了一批历经战争考验的有生力量。没有更坏的坏消息,或许就是一个好消息。

  可以看到,历史转折时刻的股市是明智的。所以有人说:股市在短期内看似匪夷所思,但回过头看,它似乎总能预测到一些重要的事。

  美股与11岁的巴菲特

  与英国类似,二战中美国股市的最低点,是在中途岛战役。美国海军航母以少对多,击沉了日本海军4艘航母。在当时,美国官方和媒体并没有把中途岛海战视为战争的拐点,股市却精准见底,揭示了这个转折点。正如丘吉尔所言:“(中途岛)只是那么一击,日本在太平洋的地位就被逆转。”1942年第二季度美股探底回升,标志着从1929年开始的大熊市的真正终结。新一轮美股牛市在1942年诞生,作者评价道:“一个新的时代开始了”。

  有趣的是,巴菲特11岁时第一次买股票,就是在1942年中途岛战役之前。按巴菲特的说法,小小年纪的他用攒了5年的积蓄买入3股“城市服务”(City Service)优先股,一共赚了5美元。这只优先股后来被赎回,赎回价却超过了200美元——巴菲特如此评价自己:“我是那么不善于择时,在后来许多年的投资中也始终如此。”长期投资与价值投资,后来成为巴菲特影响世界的投资理念。

  战败国VS战胜国,股市差异多大?

  战争期间,如果你处于战胜国或中立国,资本市场的情况显然会好于战败国。但是对于整个20世纪,二者的差异有多大?

  先来看看二战后期。《二战股市风云录》指出:在20世纪前半叶,战败国的证券收益率则是负数,特别是40年代财富急剧贬值。作者说:“那简直是一场大灾难。如果你在当时生活在法国或轴心国,你的手中握着几张纸,眼看着它们一天比一天不值钱,而且想往外抛也没有人要了。此外就是其他财富形式也在急剧贬值。到了1944年,基本没人缴纳房租、地租了,甚至你需要自己去种地,拿金银珠宝去换日用品。”

  战胜国的情况更好,但在二战结束初期,也弥漫着担忧情绪。比如1945年二战结束,美国有许多人担心没有了国防开支的刺激,经济将会停滞不前。美国大众一般推断:战时征兵入伍暂时解决一部分失业问题,战后失去军需品订单,也会影响工业生产。在这种担忧下,当时大众往往避开股票而更青睐债券,仅有30%~40%的资金投资于股票之中。但事实证明,大量存款和延迟需求,在战后大大帮助了经济发展,20世纪40年代末美国真正进入牛市,伴随其国力增长而长期持续。

  进一步地,书中指出:在整个20世纪的100年,二战战胜国的股票年实际收益率平均为6.5%,政府债券的年实际收益为1.8%。对于战败国,在二战中的损失极大,但是看整个20世纪,战败国股市年实际收益率也达到了4.2%(实际收益率表示剔除了通货膨胀影响的实际购买力)。

  长期来看,不论战败国或战胜国,以上股市结果相当可观。要知道这100年里发生了两次世界大战、恶性通货膨胀,还出现过两次股票大熊市,但科技与经济增长等积极因素,依然带来长期价值。正如《二战股市风云录》说:“历史通常并不是缓慢有序地进行,而是常常在无序跳跃、乱中取胜。”

  参考资料:《二战股市风云录》,巴顿·比格斯著

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  —CIS—

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