美联储“激进加息”之后，欧央行是否能“抵挡”？

　　受通胀影响，在美联储大幅度加息75BP之际，大洋彼岸的欧央行也鹰派立场强硬，明确表示将在七月政策会议上加息25个基点，并在九月会议上“进一步加息”。但随着意大利“实力较脆弱”的国家10年期国债自2014年以来首次达到4%警戒水平，德国与意大利的十年期国债息差也一度扩大至2.47%，刷新两年来最阔。部分欧元区边缘国家能否抵挡住“激进的”加息？会否再次接近欧债危机的“危险区域”？市场警惕之声已若隐若现。而欧元区面临通胀和衰退甚至债务危机多重难度的“鹰派”节奏，也成为市场关注焦点。

　　高通胀下的“鹰派”进程，使得欧洲地区国债收益率快速攀升。今年以来，受全球原油供需持续偏紧和地缘政治溢价背景，国际能源价格持续攀升，而欧洲对俄罗斯能源依赖程度高，能源价格涨幅较大，5月欧元区通胀水平也已突破8%达到8.1%水平。尽管工资涨幅还算温和，但能源冲击下通胀表现尚未见顶，且存在向更多领域蔓延迹象。在此背景下，欧央行6月议息会议密集转鹰，除了市场预期较充分的7月启动加息25bp外，甚至一度强化了9月加息50bp预期。此举后，欧洲地区的国债收益率进一步快速攀升，“相对脆弱”的意大利、西班牙收益率水平一度达到4.22%和3.05%，回升至2010年年中“欧债危机”发生前水平。

　　但激进的加息“控通胀”后，欧元区经济衰退或难以避免。然而众所周知，欧洲诸多国家属于“高福利”社会，政府财政支出较大但收入相对有限，到期债务主要以再融资为主，如果欧洲利率水平“居高不下”，债务又无法通过经济增长来修复，那么“错配的”债务压力和经济周期，“泡沫破裂”的危险系数将不断上升。

　　尤其近2年为应对新冠疫情，欧洲采用财政刺激等措施赤字率均有所回升，而上一轮“欧债危机”中希腊、意大利、西班牙等脆弱国家，债务规模仍旧庞大，2021年债务占GDP比率仍分别高达193.3%、150.3%和118.4%，若欧央行“收水过快”加息将成为难以承受之重。欧洲央行召开紧急会议，短期债务风险相对可控，中期仍需关注通胀风险

　　为应对潜在的欧元区“脆弱国家”的债务风险，在召开完定期会议后的六天（当地时间15日），欧央行又召开特别会议，声称将引入“灵活方式”把现金注入“脆弱国家”以应对“欧元区”分化风险。尽管此举对短期“债券风暴”有稳定效果，但市场也在担忧欧央行正在失去对利率控制。如果俄乌冲突持续，欧洲能源危机难以缓解，经济衰退压力下，仍然不排除欧美央行的“加速紧缩”，但届时市场将对债务风险和衰退预期再次强化，需谨防全球市场风险偏好的下行。

　　（文章内容来自富国策略团队，文章数据来源于wind，时间截至2022年6月23日。）

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