新能源迎来布局契机 核电行业复苏带来上行空间(附股)

　　上海电气（601727）：此消彼长 新增长点促业绩稳中有升

　　601727[上海电气] 电力设备行业

　　研究机构：长江证券（000783）分析师： 刘元瑞 撰写日期：2012年05月22日

　　“三大动力”之首，新增长点显现，在手订单充沛

　　公司营收和净利润规模为“三大动力”之首。燃机、海上风电和核电逐渐成为新增长点，电梯和海外业务依旧强势。新增订单量受煤电拖累，预计随着气电订单的上升和核电订单回复，下滑趋势将得到缓解。在手订单高达2620亿，与11年营收覆盖比约为3.8。订单充沛可保业绩稳步提升。

　　燃机爆发有效弥补煤电下行

　　公司燃机业务市场占有率34%。全年新增订单47亿，同比增长56.7%；在手订单83亿，同比增长33.9%。保守估计12年和13年燃机收入分别为40亿和60亿。此外，长期仍看好煤电市场，电力规划和火电利用小时数上升或倒逼核准反弹。

　　核电和海上风电提供两大增长动力

　　公司核电在手订单达380多亿，其中核岛220亿，常规岛160亿。伴随订单进入生产高峰，核电收入将出现增长。预计三季度新机组审批将重启，公司作为市场龙头将首先受益。在海上风电市场，公司先后中标首轮特许招标和东海大桥二期项目，享受先发优势。和西门子合资设立风电公司将进一步助推抢占市场。

　　电梯业务逆调控增长，海外业务潜力巨大

　　公司电梯业务市场份额第二。在房地产调控大背景下，依靠保障房市场和销售网络下沉，依旧实现订单增长。公司11年海外收入同比增长34%，在手订单高达1108亿。考虑到发展中国家快速增长的电力需求和相对落后的本土制造能力，高速增长可持续。

　　预计2012-2014年EPS为0.29，0.32，0.35元，首次覆盖，“推荐”评级。