胡浩：把握节奏 玩转中国式主题投资

　　胡浩，永石资产创始人。毕业于中国人民大学，获统计学本硕和金融学博士学位。2002年加入中信证券，曾担任中信证券金融工程团队负责人、盈融达量化投资总监等，是国内最早从事量化投资的专业人士之一，具有多年的投资研究和实战经验，曾多次带领中信证券金融工程团队获得《新财富》最佳分析师称号，曾任第四和第五届“中国基金业金牛奖”评委。

　　在朋友眼中，胡浩是一位身经百战的“老司机”，是一位从容而快乐的交易员和投资人。在中国证券市场波澜壮阔、牛熊跌宕的十余年间，胡浩始终游刃有余地穿梭其中，从昔日国内顶级券商的权威分析师，到业绩优异的投资客，又在繁花似锦的新经济浪潮中，悄然蜕变为一枚天使投资人。而更为可贵的是，他精于提炼，乐于分享，写出了一本普通大众都能看得懂的财经新书——《飞上天的猪：玩转A股主题投资》。

　　胡浩投资经历丰富，他自己戏称为在投资的流水线上走了一圈，正因为如此，他逐渐养成了从多个视角审视中国股市的习惯。他在新书中，用十来个经典的投资故事阐述中国股市独有的炒作逻辑。他认为“股市是经济的晴雨表”表达的意思是：朝阳产业在股市上披荆斩棘，夕阳产业在股市里衰老死去，而朝阳产业就是“飞上天的猪”。当然，并非所有的“猪”都能在风口上长出翅膀，大部分“猪”只是借助投资者的YY成为短暂的明星，但它们不可避免地会因为名大于实而从风口上摔下来，只有小部分真正形成产业的企业才可能成为真正赚钱的“神猪”。而在市场上，每一个持续性很强的主题板块，都一定有自己的成长节奏，投资者只有把握住成长节奏，才有可能玩转中国式主题投资。

　　在投资的流水线上走了一圈

　　中国证券报：你的经历很丰富，能简单谈谈吗？

　　胡浩：2002年毕业于中国人民大学统计学系后，我便去了中信证券做分析师，一待就是10年，做了9年的研究分析和1年的自营交易。再之后，做过投资经理，2014年短暂创业过，近两年又做了几单天使投资项目。应该说，我最擅长的是量化投资，是国内最早从事量化投资的一批人中的一员。不过，我也十分重视基本面分析。如果谈到天使投资，我自己觉得最值得一提的是投资了咪蒙。现在咪蒙已经成长为自媒体的超级大V，无论是粉丝数还是关注度等都遥遥领先全市场。

　　回头看，可以说，我是在投资的流水线上走了一圈。正因为如此，我逐渐养成了从多个视角审视中国股市的习惯，这对于我的投资事业帮助很大。

　　中国证券报：听说你戏称A股为A姑娘，其中有什么故事吗？

　　胡浩：是这样的，虽然我是科班出身，又有大型券商分析师的从业经历，但是我一样被股市困惑了很久。为了弄明白股票为什么涨涨跌跌犹如潮汐，我曾拼命地学习各种分析方法，比如技术分析、基本面分析、宏观分析等，但在这个过程中往往会遇到这样的困惑：刚以为自己搞明白了一种方法，但将其应用于接下来的股市实践时，会再一次找不到北。这样的情况持续了很长一段时间。可以说，与广大普通股民一样，我常常被A股折磨得死去活来，所以我才会戏称A股为A姑娘：刁钻古怪，只可远观，不可亵玩。

　　中国证券报：那么如何看待中国的炒股文化？

　　胡浩：我喜欢研究行为金融学，因此不可避免地把中国文化与股市行为联系起来。简单地说，中国股市有其独特的投机文化，可以归结为：凑热闹（追热点、追涨杀跌）；信朋友（认为熟人推荐更“靠谱”）；走后门（偏爱内幕交易）；红眼病（喜欢交易、追求快钱）。正是因为这样的投机文化，使得中国股市一直都是主题投资的乐园，大家热衷于跟趋势，炒概念，常常一窝蜂地炒作某一主题或概念。

　　据统计，中国股市一年的换手率高达300%以上，远高于海外成熟资本市场，尤其是当某个主题板块处于热炒时，常常一个月下来就能换手100%。这是什么概念？这等同于一个月的时间，流通股股东全换了一遍，这绝对是“深圳速度”在股市上的移形换位，说好听一点是中国人勤劳勇敢，说难听一点其实是我们浮躁，是我们急于挣快钱。勤劳在诸如工农业生产方面确实能够帮我们挣更多的钱，但若用于股市投资，则可能南辕北辙，或者说徒劳无功。

　　中国股市也是经济的晴雨表

　　中国证券报：你所说的“飞上天的猪”指的是什么？

　　胡浩：有人说，中国股市就是瞎炒一气，什么都炒，完全没有章法，可是我认为，中国股市有着自己的投资法则。在我的新书《飞上天的猪：玩转A股主题投资》中，我用十来个经典的投资故事阐述了中国股市的炒作逻辑，那就是“经济好的时候使劲捧业绩，经济差的时候玩命炒概念”，只不过，无论是炒业绩还是炒概念，我们都会玩过头，即使是价值蓝筹也会插上泡沫的翅膀，因此我们才会称前者为“价值投机”，称后者为“概念炒作”。

　　其实，无论是价值投机还是概念炒作，我们炒作的都是热点，只不过经济好的时候热点在周期股的“业绩”上，经济不好的时候热点在新经济的“概念”上，而炒概念的时候，“业绩”是股民们集体YY出来的。因此，所谓“飞上天的猪”，指的是处于热点之上的主题板块。

　　更奇葩的是，当某个主题板块被炒作时，同一板块内无论是龙头股还是垃圾股都会上涨，甚至垃圾股在某一个阶段还可能涨得更厉害，正应了那句名言“只要站在风口，猪都能飞起来。”所以，毫不夸张地说，中国式的炒股其实就是寻找“飞上天的猪”，抓住了风口的猪，跟对了主题板块，那便意味着投资决策对了80%以上。

　　中国证券报：那么，怎么理解“股市是经济的晴雨表”这句话呢？

　　胡浩：我知道很多人不认同这句名言，甚至有人认为这句话说的可能是西方股市，但我认为这句话并没有错，它想表达的意思其实是——朝阳产业在股市上披荆斩棘，夕阳产业在股市里衰老死去。而朝阳产业就是我的新书中所说的“飞上天的猪”。当然，并非所有的“猪”都能在风口上长出翅膀，大部分“猪”可能借助股民的YY成为短暂的明星，但它们不可避免地会因为名大于实而从风口上摔下来，而小部分真正形成产业的企业才可能成为真正赚钱的“神猪”，例如曾经在2009年被炒概念的新能源汽车，最终于2015年成长为名副其实的支柱产业。

　　因此，我想说，长期持有某类股票并不是最好的策略。这是因为，一方面，产业变革残酷而现实，恋旧并不适合在股市生存；另一方面，拉长时间看，“黑天鹅”会定期或不定期飞来，“黄金十年”很难成立。

　　把握主题板块成长节奏

　　中国证券报：怎么才能抓住这些“飞上天的猪”呢？

　　胡浩：要想抓住那些主题投资的机会，绝不仅仅是看懂K线就可以做到的。若想不落入陷阱，提高效率，一定要想方设法将代表K线图与基本面的信息结合起来，寻找两者的共振点。为什么这么说呢？市场中有各种玩家，有短线交易者，有内幕交易者，还有价值投资派和宏观对冲派，他们每个人都有着自己的诉求。可以说，他们大部分时间里“道不同不相与谋”，但是一旦他们达成一致时，便会推动某个投资主题或者行业板块出现连续的上涨，这在2006年-2007年和2013年-2015年的两轮大牛市中都得到了集中体现。

　　总而言之，一次成功的主题投资一定是各路资金群体博弈的结果，只能引起某一路资金兴趣的主题投资往往走不远，而火力最猛、持续时间最长的，一定是那些既有政策支持又有产业资本宠爱的板块，它们总是能够在大牛市里散发出无穷魅力，引领整个股市不断前进。

　　中国证券报：只要是主题都可以炒一炒吗？如何捕捉主题板块的买卖点呢？

　　胡浩：以史为鉴，凡是成功的、可操作的主题投资都不是直线发展的，它都有一个从萌芽到长大到最后衰老的过程，炒业绩如2003年的汽车股、2006年-2007年的工程机械等，炒概念如2009年的甲流、2013年的自贸区等。而更多的主题经不起时间的检验，也就是说，并不是每次主题炒作都有美好回忆，很多主题炒作来也匆匆，去也匆匆，例如2011年10月的文化产业概念股，2015年12月的黑磷概念股等等。如果我们禁不住诱惑杀将进去，一不小心就会变成众人口中的接盘侠。

　　如果是持续性很强的主题板块，它一定有自己的成长节奏，可以大致划分为春夏秋冬四季，而划分好四季后便可以大概率上找到相应的买卖点。简而言之，我们的最优操作是：在某个主题板块刚刚面世时，不要慌，多看少动，待到分析师不断发声、机构都建仓后寻找买点，买入后耐心等待，一旦出现人人都看好的局面时，便是开始卖出的时候。用一句话来说，便是“春天潜心观察，夏天果断买入，秋天逐步卖出，冬天默默观望。”

　　最后我还想说，即使是真实的业绩高增长，在走出主升浪以后，主题炒作也会逐渐降温甚至熄火，用一个老朋友的话说就是“所有的成长股最终都会变成周期股”。因此，如果想要在股市中长期生存，我们必须不断学习，喜新厌旧，不断寻找新生的主题板块，同时切忌在某个主题板块的主升浪阶段投入太多幻想——一旦出现主升浪结束的信号便要提高警惕，做好随时卖出的准备。