壁虎资本张增继：在低估值时期布局“成长价值”标的

　　今年以来，在A股市场一度出现深度调整的背景下，壁虎资本旗下产品表现较为出彩。壁虎资本创始人、总裁张增继日前在接受中国证券报记者专访时表示，当前A股市场对流动性、海外市场风险等因素已有了较为充分的反映。横向对比来看，A股估值更有优势。壁虎资本将坚持成长价值投资策略，以“壁虎六核心”的投资体系框架，积极应对市场波动，把握市场结构性机会。

　　无成长 不价值

　　与资管行业投资管理人多为“金融科班”背景所不同，张增继创立壁虎资本前，曾任浙商控股集团投资有限公司执行总裁，有长期在企业中负责实业经营和金融投资的经历。在壁虎资本成立满8周年之际，张增继把自己多年来形成的投资哲学概括为“用巴菲特的价格买费雪的股票”，也就是坚持“用便宜的价格买好的公司”。张增继一直把自己归类为“价值成长型的基金经理”，即“无成长，不价值”。

　　在此基础上，对于投资体系框架，张增继提炼出“壁虎六核心”的选股逻辑，强调要在投资中注重上市公司的研发能力、管理团队、行业地位、成长空间、业绩复合增长率和净资产收益率六大维度，并坚持“独立思考不从众”，结合产业和社会发展方向寻找和摘取“皇冠上璀璨的明珠”。

　　从其过往成功挖掘并多年持有的一些长线个股来看，包括有新能源汽车龙头企业、重组人生长激素头部企业、高端白酒龙头、拥有独家品种的中药股等，其中不乏长期持有收益率达到数倍的品种。与其他一些价值派风格的基金经理有所不同，对于基本面研究透彻且长期跟踪的优秀企业，张增继真正做到了“知行合一”，即便某些看好的公司股价在两三年里并没有明显上涨。这一理念，也契合了壁虎资本创立之初时的发展愿景。在张增继看来，私募机构能够健康发展，首先必须把客户的利益放在第一位。基于长期时间维度的“成长价值投资”，确定性更大，也相应能够给客户带来资产配置上的优势，为客户资产带来长期的保值增值。

　　作为一家中型私募管理机构，壁虎资本于2021年获得了三年期金牛私募投资经理（股票策略）奖项。

　　“壁虎资本秉持成长价值投资策略，一般对于看好的标的，都是以3到5年甚至更长的时间周期去持有。”张增继认为，“长周期持有一定伴随着波动，甚至是大波动，因此公司也一直把投资风险放在首位，严格按照内部风控体系控制仓位，同时还会在适当时机利用股指期货对冲市场下跌风险。”

　　A股港股估值更有优势

　　今年以来，受内外部多重因素影响，A股市场先抑后扬，波动幅度较大。值得注意的是，美联储持续紧缩的政策节奏，也对全球股市带来明显冲击。对于A股市场的短中期走向，张增继称，今年前四个月指数深幅调整，市场情绪已经得以释放。当前A股市场对于经济基本面、流动性和海外风险，已有了较为充分的反映。

　　从积极因素看，近期一系列稳增长政策措施频出，经济稳增长的信号明确。此外，国内疫情防控向好、未来货币环境持续改善，都将为本轮市场的底部提供支撑。“近期已经多次出现海外市场大幅调整而A股走出独立行情的情况。”张增继认为，“短中期来看，A股市场跌破前期阶段性低点的概率非常低。”

　　作为一家长期致力于把握“成长价值”投资机会的私募管理人，张增继强调，一方面对比海外市场，A股和港股的估值更有优势；另一方面，从经济发展前景上来看，中国经济更具成长性。与此同时，他还认为，资本市场监管的日益规范、科学，也给权益投资创造了良好的投资环境。

　　从具体的策略应对来看，张增继称，现阶段投资者更需要重视估值，敢于在低估值的时期下手“有价值、有成长性的公司”，并耐心等待市场情绪修复和反转。整体而言，张增继认为，2022年的A股表现不会是前一年的重复，股价表现将会“回归基本面”。目前，壁虎资本看好的结构性机会，包括“既能扩大短期需求又能增强经济长期动能”的新基建方向、市场渗透率迅速增长的新能源汽车、“双碳”战略下的新电网改造与光伏、与产业升级密切相关的数字经济、在政策上有望迎来利好的消费板块等。