华西证券刘明军：投资QDII应关注其投资方向等三方面

　　由金融界网站举办的“重美轻欧 探寻QDII基金投资机会”研讨会于5月26日下午在金融街（000402）国际企业大厦举行，业内知名专家汇聚一堂探讨QDII基金的投资机会。以下是华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军先生在会上的发言。

　　刘明军：首先非常感谢金融界，因为我个人和金融界应该说是多年的朋友，从2005年开始，后来我去了兴达证券，我记得上一次在这儿讲的应该是08年的时候，那个时候也是金融危机，很巧，那个时候金融危机，讲了之后没过多久中国的股市开始就在政府的四万亿投资开始好转。这次可能不寄希望于政府有什么大的动作。但是我希望今天跟大家讲了之后也能带来一些好运，我希望如此，因为这个市场大家可以看到尤其是3月14日有一个新高之后，市场就是反反复复，上半月一段时间走的非常弱，尤其是希腊危机可能还会有一定的延伸，所以大家对这个市场有一点担忧，甚至有一点恐慌。

　　我想说的是什么呢？就是说不管市场可能会有很多的变化，甚至有些突发的因素，但是其实我们从投资的角度来说，尤其是从我们资产配置，从工具的一些运用角度来说，其实我们包括QDII基金也好，包括接下来的ETF，甚至以后还会推出一些创新的品种，实际上我们如何正确地去认识这些创新产品？创新的意义在什么地方？对于我们整个行业，甚至大到国家整个宏观经济有什么样的意义？我觉得我们需要站在一个更高的角度来认识。

　　我今天要讲的内容不是去从宏观上讲世界经济会怎么样，我们只是把这个QDII基金一个简要的发展历程帮助大家梳理一下，然后从一些发展当中，尤其是一些比较有代表意义的数据给大家说一下，让大家对这个东西有一个了解。QDII基金这个概述就不说了，很简单。实际上因为现在大家知道国内投资到海外，现在中国的资本市场是管制的，没有放开，资金要出海的话，目前比较主要的一个渠道就是通过QDII出去，这当中尤其是QDII基金可能是主要的一个通道，这个概念最早其实是由香港政府提出来的，后来我们内地也借鉴了这个制度，它大概的历程我们可以把它分为几个阶段，第一个阶段是谋生阶段，其实早在03年的时候银行的个人理财业务里面就已经出现了挂钩境外标的理财产品的雏形，04年的时候大家知道国九条发布，这个时候针对QDII制度而言，就特别指出了认真研究合格的境内机构投资者制度，也就是说从国九条开始，首次从政策上鼓励QDII制度在我国的确立和发展。也就是说真正从那个时候国九条开始就已经正式提出来了。

　　再往后05年9月份的时候银监会发布了商业银行个人理财的在线管理办法，商业银行风险管理指引，这个就为银行销售理财产品提供了法律依据。再往后就是06年的4月13日人民银行发布了公告，五号公告，放宽境内基金，进行境外理财的管制，那个时候就就银行、信托、保险可以到市场投资，这个时候就宣布了QDII在我国的正式启航。从06年，一轮牛市就正好开始了，从那个时候就正式地提出了QDII制度。

　　第二个阶段就是制度的确立和发展，我是按照银行金融机构的不同来分的，首先说的是银行系，银行系实际上从07年5月10日，银监会调整理财业务境内投资通知，这个时候就已经允许QDII投资股票产品，那个时候主要以套期保值为主，截止到今年的4月16日，银行系的QDII一共有16家，总共的额度是94.6亿美元。当然大家可以看到银行系的QDII因为在08年金融危机的时候也发生了一些事件，甚至被投资者告的情形也发生了。然后是信托系的，信托系也是从07年开始的，截止到2012年4月12日信托系的QDII一共有五家，额度是18亿美元，但是我们知道信托、保险应该说到迄今为止应该说还没有正式发布一款QDII产品。现在目前QDII产品主要是银行和基金，还有券商，当然基金是最多的。

　　接下来我就重点讲一下基金和券商，大家知道第一只QDII应该有印象，就是华安国际配置，应该说记忆比较深刻的是什么呢？因为正好当时有客户要买这个配置，向我们征求意见，但是很不幸的是什么呢？因为华安国际配置那个投资顾问正好是雷曼兄弟，雷曼兄弟08年金融危机倒台了，所以后来的产品虽然说保值了，没有取得什么收益。应该说第一只产品不是很顺利。07年6月11日银监会颁布了相关的规定之后，然后银行就展开了QDII基金，应该说07年首批四只QDII基金，当时出现的情况我想大家应该都知道，就是出现了抢兑的一个情况，最后都是按比例认购的。应该说四只产品的认购金额当时都超过了三百亿，最多甚至一只基金在一个小时就募集了一千亿。结果四只基金应该说整个业绩非常差。

　　实际上在当年开始开展这个业务，07年底一共有七家管理公司还有券商，然后到第一家是中金获得了那个资格，然后有31家券商获得了450亿美元的合同。后来再说保险系，是为了完善形成我们整个三大金融监管部门鼓励QDII机构体系，形成了一个比较完整的银行、信托、保险、证券、基金一共五大类，都可以参与这个QDII业务。形成了这么一种体系，当时其实发展还是比较缓慢。主要的原因是什么呢？就是遇上了金融危机，最后一段时间就是QDII在危机当中发展，主要是受金融危机，然后就停了一段时间，直到09年四季度，随着市场的回暖，然后监管部门开始扩大投资额度的发放，大家知道即使是09年大家知道市场是比较好的，甚至包括每股包括欧洲的市场其实也不错的，尤其是09、2010年应该说都不错，但是QDII的市场应该说发展的比较慢，主要是大家受第一次受伤比较严重的影响，到目前为止QDII的发行应该说受到了很大的影响，现在遇到投资者不太热情。

　　第二部分内容，我刚才说的是整个QDII制度和QDII产品的一个发展，接下来重点说一下QDII基金的一个情况。帮大家梳理一下我们QDII基金的整个市场发行、业绩、规模、投资者的情况。我先跟大家介绍一下它与其他产品的一个区别，刚才我提到了QDII基金首先是基金，它跟其他开放基金有什么区别呢？首先从投资对象来说肯定是不同的，一个是国内市场，一个是境外市场，托管行，一个是投资到海外，在国内国外都有托管行，对于国内的基金来说国内只有一个托管行，你当天看到的净值，星期五正常的交易时间看到的净值是头一天的净值，但是对于QDII你看到的是前两天的净值。对于申购确认日也是多了一天，查询日也是多了一天。关键是赎回到帐日非常长，是T加10，正常的开放基金是多数最快的是T加4，我是说的股票型的，开放的基金是T加4。

　　但是对于QDII基金来说，要十天要两周才到帐，这是很多投资者有的时候都等不及了，可能想到帐的时候，他不看好境外市场，他想到帐，结果两周才到帐，这个可能流动性是有点问题。还有一个就是基金系的QDII和银行系的QDII的区别，主要区别在什么地方？投资期限，因为QDII是开放基金，因此没有固定的期限，银行是有期限的。投资门槛，基金的话一般是一千块钱，但是对于银行的话一般是五万甚至是三十万起步，对于投资者肯定也不一样，银行主要是针对终端群体，QDII是针对普通的投资者。最最重要的区别是投资方向不同，QDII基金可以投百分之百的股票市场，对于基金来说最多可以投50%，这是一个巨大的区别。所以也就是说对于银行系来说它其实主要的可能投资于固定收益类的是相对偏多的，这个跟银行的定位相匹配。

　　还有一个就是期限，申购赎回的一个限制，QDII基金发行成立之后，一般除了有一个渐长期，之后是每天开放申购赎回的。银行系QDII是有一个比较长的锁定期的。还有一个概念就是它投资的范围这里面肯定就是指要跟我们国家证监会签订双边监管合作谅解备忘录主要国家是欧美、亚洲，还有亚太地区，包括像澳大利亚、新西兰等地方，应该说目前来说总的投资是以欧美，尤其是亚太，香港是占了最主要的市场。待会儿我跟大家统计。