操作ETF从美国国债获益

　　继美国政府上月发行总额255亿美元、收益率为1.75%的10年期国债后，2012年6月14日，美国财政部又拍卖出售了价值130亿美元的30年期国债，收益率为2.72%，该收益率创下了同类型拍卖中的历史新低。

　　美债收益率持续走低

　　市场认为，美国国债目前的利率水平处在极端低位。即使在上世纪30年代经济大萧条时期，当时严重的通货紧缩使得美国国债收益率维持在2.5%到4.0%之间的低位，但其平均值仍要高于今天的利率水平。近期，美联储（Federal Reserve）表示要坚持维持超低利率直到2014年，这意味着美国国债收益率将长期保持在较低水平。

　　事实上，目前美国国债收益率偏低主要是受美联储“扭转操作”（OT2）的影响。近期，美联储选择延长扭转操作期限至今年年底，而未提及“量化宽松”（QE3）方案，该决定再次引发了市场的失望情绪。此前，市场曾普遍预期美联储的货币宽松政策将会有更大的动作。

　　事实上，金融危机以来，美国所有经济政策的制定都围绕着压低国债长期收益率，而“扭转操作”正是这一政策立场的体现。所谓“扭转操作”是指美联储利用公开市场操作，通过买进长期国债、卖出短期国债以压低市场长期利率的做法。该方法能够在不影响美联储资产负债表规模的前提下，相应调整资产负债表的期限结构，降低资产风险。

　　尽管美国国债利率屡创历史新低，但投资者仍然抵御不住美债的诱惑，包括中国在内的新兴市场更趋向于投资美债资产。分析人士认为，美国国债以全球最廉价的债务融资成本获得了超额认购。美国国债价格也因此被迷信美债资产的狂热购买者和寻求无风险回报的投资者不断上推。2011年2月，美国国债价格开始上涨，6月，美国的债务达到历史新高。

　　跟踪美国国债价格的ETF因此收益颇丰。2011年，iShares巴克莱20年期美国国债ETF（iShares Barclays 20+ Yr Treasury bond ETF）（TLT）全年上涨超过30%，在2012年6月1日达到每份130美元的新高。而在2008年金融危机中，该ETF仅为每份122美元。

　　美债高价或面临下行

　　但是，美国国债被投资者炒高能否持续一直受到市场关注。理论上，美国国债收益率已经低于通货膨胀率，这意味着持有该债券的投资人的财富将跑输通胀，财富将被通货膨胀轻易的吞噬掉。理性的投资者很难再继续投资美国国债，不仅因为其收益率太低，而且价格被不断推高。不少美股交易员认为，美国国债将逐渐失去对于投资者的吸引力。

　　随着未来几年美国和全球经济复苏态势的不明朗，美国国债持有者将对市场越发担忧。事实上，市场上的其他投资机会已经开始从美国的证券、固定资产和政府债券中吸走资金。而当美国国债的支持者们开始卖出手中的债券时，美国国债的价格或将飞速下滑。

　　因此，如果市场转向，做空美债就成了一众投资达人的必选之路。

　　ETF从美债获利

　　若想试图对冲或防范美国国债可能的价格下跌风险，投资者可以考虑买入ProShares超级做空20年美国国债ETF（ProShares UltraShort 20+Year Treasury ETF） （TBT）。该ETF旨在寻求两倍反向做空巴克莱资本20年期（Barlcays Capital 20+ Year）美国国债指数，即TBT从美债价格下跌中获利。2011年，由于美国国债价格不断攀升，TBT下跌了近52%，但如果今后两年美国国债价格猛跌，TBT或将成为做空美国国债的首选。