合资基金十年调查二：国富投研“独秀”之谜

　　“在公募基金中，我们的投研综合能力可以排在行业前三”，国富投研人士自信地说。

　　中外股东纷争不断，总经理频繁换人的国海富兰克林，还能维持住不错的局面和市场地位，投研是基石。

　　三甲定位未必服众，不过国海富兰克林成立以来确实交出了一张优秀的成绩单。晨星统计显示，截至二季度末，国海富兰克林旗下所有成立满五年的基金产品均获晨星4星或5星评级。资产管理能力总评分靠前的基金公司中，国海富兰克林、新华基金[微博]等均位居前1/3，表现出色。

　　在基金公司为投资业绩绞尽脑汁的时候，上层架构有点乱的国海富兰克林业绩保持稳定，《机构投资》调查试图来解开这个谜团：一、总经理不参与投资，二、基金经理全权决策，三、研究员不设末位淘汰，四、不设双基金经理。

　　王亚伟之后，在这样一个混沌的市场里，赚钱效应的缺失让市场迫不及待地找寻下一个奇迹。

　　核心架构安排

　　林晓时代开始，国海富兰克林的投研业绩就很突出。

　　2007年，张晓东和朱国庆管理的股票型基金业绩表现优异。让业界对这家刚成立不久的公司刮目相看，加上市场形势向好，当时，公司规模上涨较快，国海富兰克林很快进入中游基金行列。

　　“当年公司高层力保朱国庆，没有给他的基金搞分拆，这对他的最终业绩起了很大作用。”有公司原高层人士回忆。在2006年、2007年，基金公司纷纷拆分冲规模，基金难以抵制住拆分分红诱惑，没有拆分的基金投资业绩相对稳定。当年是林晓主政。

　　2008年之后是金哲非。

　　“金哲非对投资的支持力度也很大，为投研团队引进了不少中层人才。现任基金经理中，刘怡敏2008年加入国富，赵晓东2009年加入，2010年徐荔蓉加入。”国海富兰克林某前任高管很认同金哲非投资方面的贡献。

　　“其实金总在投资上管得不多，给下面的人以足够的发挥空间。她是一个好的主管：如果需要支持去找她，她会给你支持；如果不需要，她也不会来干涉你。这样的领导风格，很适合国富这种中层执行力很强、经验丰富的公司。”

　　在此期间，2007年年初，申万菱信[微博]第一任投资总监张惟闵离开申万菱信基金，来到国富担任投资总监，三年时间，为国富投研团队招来不少有能之士。

　　“张惟闵擅长投资行政管理方面，而不是投资。他的行政管理确实有独到之处，打造出一些不错的员工。”国海富兰克林基金经理评价。

　　很早的时候，公司曾许诺张惟闵给他一个副总头衔，但是一直拖，拖到张惟闵三年合同到期也没有给他升职，最后甚至没有续约。最后张惟闵选择辞职离开上海，某位与张惟闵私交甚好的业内人士回忆。

　　卸下国海富兰克林头衔的张惟闵离去，国富从那以后没有再设投资总监，是一个没有投资总监的投研团队。

　　国海富兰克林的投研实力一直很强，也不缺少明星基金经理。

　　当然，明星太多，也会有衍生问题。如张惟闵任投资总监时，无法掌控投研部门下面的明星基金经理，总经理也不愿下狠手来下命令，投研团队中总有一块不知应该如何指挥，基金经理甚至会公开与叫板。一位熟悉国富投研架构的业内人士说：“这也是国富一直找不到投资总监的原因，大家都知道国富这个特殊的情况。”

　　张惟闵之后，投资总监空缺。

　　投资总监的职能被分摊到三个人身上：产业总监朱国庆负责制定风控规则和考核标准；研究总监徐荔蓉负责投研的行政工作；张晓东为首席基金经理，则是国富投研团队的精神领袖。

　　按照约定，投资归外方富兰克林管辖，但外方绝不参与投资决策。

　　在国富成立初期，富兰克林参与更多的是风险控制。当初核心投研来国海富兰克林，经过八轮面试，也曾经历很长时间的观察期，足见外方股东在投研上的谨慎。

　　“富兰克林是全球运作的公司，所以它会很关心自己的名誉。其实国富这块对富兰克林利润贡献并不多，但是一旦出事，可能会因一件事而毁了名誉。”

　　这也是很多合资基金公司外方股东的真实心态。

　　总经理请“靠边站”

　　在国海富兰克林，投研体系相对独立，内部人士透露。

　　无论董事会层面矛盾如何激化，总经理人选怎样的难产，幸运的是国海富兰克林的投研受到的干涉较少。由于有一批强势明星基金经理的存在，国海富兰克林投研能够对抗外界干扰，成为动荡中难得的净土。

　　在国海富兰克林独特的投研体系中，国富的投研团队表现稳定——平均10年左右的从业经验、平均4年左右的公司在职年限，成立近8年来，仅一名基金经理离职。

　　而其他领域，如公司高管、市场营销等部门，国富已经是换了一茬又一茬。

　　在张惟闵后，国富的投研部自成一国，即使投资决策委员会主席——总经理李雄厚，也无法干涉投研的决策。

　　这源于富兰克林体系的传统，总经理仅管行政和销售，没有权利管投资。

　　在目前投资决策委员会中：总经理李雄厚兼任投资决策委员会主席，此外还包括灵魂人物基金经理张晓东；基金经理兼权益类投资团队负责人朱国庆；基金经理兼研究分析部总经理徐荔蓉；固定收益投资主管兼QDII 投资总监刁晖宇；首席数量分析师、兼金融工程部总经理张志强；风险控制部总经理戴刚。

　　其中督察长李彪有权列席投资决策委员会的任何会议。

　　国富基金经理透露，在国海富兰克林，基金经理拥有充分的投资决策权，在仓位、行业和个股选择上在任何时候都不受总经理、投决会和部门主管的干涉，唯一受到风控规则的制约。

　　这一点，许多公司规则上都有，但基金公司并不一定能做到，投资总监，总经理干预投资在业内并不罕见。

　　“投研团队定了两个规定：其一，投资总监、总经理不得在任何时候干涉投资决策。基金经理的授权，仓位、行业、个股选择，全是自由决策。其二，研究员推荐给基金经理的股票如果有所下跌，基金经理承担主要责任，而不是研究员。”国海富兰克林某核心人士介绍。

　　还规定研究员不设末位淘汰，基金经理不设双基金经理，这是给投研团队稳定安全的感觉，权责明晰。

　　“仓位、个股、行业，总经理没有任何权力做决策。投决会是务虚讨论，大家有什么想法PK交流，但是不形成决议。我们投决会只形成风控决议，不形成投资本身的决议。”国富投决会成员透露。