不同利率规则下 如何让你的分级B避开下折

　　各位客官从例子中就能看出，不同利率规则下，虽然分级B的净值都为1元，但是他们的合理价格大有不同。从下述例子看出，无论利率规则是“一年定存+3%”，还是“一年定存+5%”，整体溢价率的回落均意味着分级B价格的大幅下跌。从基金公司到跟踪标的、从利率规则到拆分比例，处处影响着分级基金的成长。

　　人，生而不同，分级基金也一样。从基金公司到跟踪标的、从利率规则到拆分比例，处处影响着分级基金的“成长”。作为孪生兄弟的分级A、分级B，更是相互影响着彼此的“基”生：利率规则看似是分级A的交易规则，实则却深深影响着分级B的折溢价率水平。今日，级掌柜以利率规则为“一年定存+3%”的代表互联网B和利率规则为“一年定存+5%”的代表煤炭B基为例，好好向各位客官说一说不同利率规则下，分级B的“基”生哲理。

　　一. 合理价格大不同

　　分级基金的整体折溢价率围绕0%左右波动，那么分级B的合理价格是整体折价率为0时对应的价格，它等于：分级B合理价格=分级B的净值+（分级A净值-分级A价格）

　　上市初期，当分级A、分级B净值均为1.00元时，互联网B的合理价格约为1.17元（备注：以最新的一年定存利率2%、隐含收益率为6%计算），煤炭B基的合理价格约为0.939元（备注：以最新的一年定存利率2%、隐含收益率为6.6%计算）。

　　各位客官从例子中就能看出，不同利率规则下，虽然分级B的净值都为1元，但是他们的合理价格大有不同。利率规则越高的分级B，它的合理价格反而比较低了。

　　二. 整体溢价回落风险有差异

　　对于不同利率规则的分级B来说，整体溢价率回落所带来的分级B的价格跌幅也是不同的。

　　6月26日，移动互联分级整体溢价率达到10.5%，存在大量的套利空间。随着套利资金的涌入，移动互联整体溢价率不断回落，在随后的一段时间中，互联网B补跌幅度约为48.8%。

　　7月7日，煤炭基金整体溢价率为10.5%。随着套利资金的大量涌入，煤炭基金整体溢价率回落，在随后一段时间中，煤炭B基价格约有34%左右的补跌。

　　从上述例子可以看出，无论利率规则是“一年定存+3%”，还是“一年定存+5%”，整体溢价率的回落均意味着分级B价格的大幅下跌。所以级掌柜在此要再次提醒各位客官，投资分级B一定要注意观察其整体折溢价率。若整体溢价率过高，您可以通过申购母基金，分拆后卖出分级A的方法便宜拿到分级B。同时，此方法还能规避整体溢价回落的风险。

　　三. 价格杠杆差异大

　　不同利率规则下的分级B，价格杠杆也存在着较大的差异。从初始价格杠杆、到最高、最低价格杠杆，处处都有差异。

　　级掌柜在之前的推送中已经提到过：短时间内，在分级A涨幅较小、整体折溢价率不变的情况下：

　　情况一：上市之初，互联网B的价格杠杆=1.79倍，煤炭B基的价格杠杆=2.15倍。显然，上市之初，约定收益率较小的分级B的价格杠杆相对较低。

　　情况二：当分级基金临近下折时，分级B的价格杠杆达到最大。假设触发下折时分级A的净值为1.00元，分级B的净值为0.25元，在整体折溢价率为0、赎回费率为0.5%的情况下，互联网A下折前的合理价格=0.94元（注：隐含收益率为6.0%，计算中扣除了2%的母基金净值下跌风险），那么互联网B的合理价格=0.31元，此时互联网B价格杠杆达到最大，为4.02倍。用同样的方法我们可以测算出，煤炭B基的合理价格=0.2535元，其最大价格杠杆约为4.93倍（注：隐含收益率为6.6%，计算中扣除了2%的母基金净值下跌风险）。

　　情况三：当分级基金临近上折时，分级B的价格杠杆最小。假设触发上折时母基金净值为1.50元，分级A净值为1.00元，在整体折溢价率为0、赎回费率为0.5%的情况下，互联网A的合理价格为0.83元，那么互联网B的合理价格=2.16元，此时互联网B价格杠杆最小，为1.39倍。而煤炭B基的最小杠杆约为1.55倍。

　　四. 下折损益不相同

　　当整体折溢价率为0时，对于拆分比例为5：5的分级基金来说，分级A的价格+分级B的价格=2×母基金净值。

　　对于利率规则为“一年定存+3%”的分级A来说，由于其通常处于折价交易状态，所以下折往往会给分级A带来一定的收益。因此，在下折的过程中，分级A有超额收益，分级B就需要承担额外下跌的亏损。

　　而利率规则为“一年定存+5%”的分级A通常处于溢价交易状态，那么下折过程中，分级A会出现小幅亏损，这样可以帮分级B分担一些母基金下跌的损失。