杨成长：注册制改革是优化我国融资结构关键突破口

　　中证网讯（记者 昝秀丽）“优化融资结构是提升金融市场资源配置效率和缓释金融风险的关键所在。”全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长近日在接受中国证券报记者采访时说，近年来我国社会融资规模持续增长，但融资结构仍然以间接融资为主。注册制作为标准化、证券化金融产品的基础发行制度，是优化我国融资结构的关键突破口。建议借助注册制改革解决我国金融市场面临的主体风险集中、发行责任集中、信息不对称及定价扭曲等难题，从入口端提升我国金融市场运行效率。 

　　他建议，推进发行主体下沉，在市场入口端实现风险分散。当前我国金融市场发行主体风险较多集中在国有经济或政府部门。在实施全面注册制改革过程中，可借助降低发行门槛及提升发行便利度来推进市场风险主体下沉，改善金融市场融资结构。 

　　推进发行审核权下放，将价值判断还责于市场主体。过去我国金融监管部门在维护市场公平交易、高效运行的基础上还承担着较多的市场发展职责。实施注册制改革以后，证券监管重心逐步转到信息披露和投资者保护上，这将至少带来三方面好处：促进监管部门回归监管本源，将监管职能和发展职能逐渐分离，提升证券市场的整体监管效率，降低监管成本；通过监管部门、行业协会、交易所、中介机构、投资者等多方合力共同提升审核效率；促进各类中介机构各司其职，提升中介机构专业能力。 

　　以信息披露为核心提升发行质量，解决信息不对称问题。完善信息披露制度是全面推行注册制改革的核心内容，是提高上市公司质量的关键环节，也是强化投资者保护、保障市场公平交易的重要抓手。注册制改革借助三大举措持续提升信息披露质量。一是推进信息披露标准进一步完善。二是推进有效信息披露和信息涉密保护之间取得平衡发展。三是借助数字化工具丰富信息披露方式，降低个人投资者在获取专业信息上的门槛和壁垒。 

　　推进发行定价机制市场化，提升市场价值发现能力。注册制改革的核心是在发行端推动证券定价市场化。自试点以来，科创板、创业板的新股发行价格、规模等主要通过市场化方式决定，新股发行定价中注重发挥机构投资者的专业投研定价能力，形成以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售机制。同时，市场参与者针对科创企业、新经济和新业态企业加大了新型定价模式的研究，资本市场发行定价效率明显提升。长期来看，注册制改革将推进各类创新要素资本化，提升要素配置机制市场化水平。