两会精神在一线·见证资本市场变革 | 壮大耐心资本 精准滴灌硬科技

　　“十五五”规划纲要明确，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策。这一部署解决了资本逐利的天然属性与科创长跑之间的适配问题。

　　近期看，资本市场作为连接科技与产业的关键枢纽，正通过资金端、投资端、退出端“三端”协同发力，打通“科技—资本—产业”良性循环的“最后一公里”。长远看，随着全链条服务体系的不断完善，这套政策组合拳有望让耐心资本敢于长期陪伴创新，为培育新质生产力、加快高水平科技自立自强筑牢根基。

　　让资本敢于投早投小投硬科技

　　“一项颠覆性技术的攻关，往往需要数年甚至十余年的持续深耕。这既离不开科研人员的坚守，更需要能共担风险、长期不退出的资本。”LP投顾创始人国立波认为，短期套利思维容易导致资本“避重就轻”，不愿涉足早期硬科技领域，这正是此前科创企业融资难、融资慢的核心症结。解决问题的关键就在于培育壮大耐心资本，完善的体制机制和生态建设，让资本跳出短期收益的桎梏，与科创企业的成长周期同频共振。

　　从金融体系的适配性来看，我国长期以间接融资为主，银行信贷偏好抵押物与稳定现金流，难以匹配硬科技企业轻资产、高研发的特点。

　　北京大学博雅特聘教授田轩分析，颠覆性创新需实现从0到1的突破，股权类直接融资与之更适配。要筑牢科创金融根基，应大力发展直接融资，做强股权市场，构建与科技创新高度适配的现代金融体系。

　　耐心资本的形成，离不开稳定的政策环境与良性的回报生态。真正能陪伴硬科技成长的，不是短期投机资金，而是具备长期期限、专业视野的主体，如政府引导基金、养老金、保险资金及专业创投机构。

　　光大证券首席宏观分析师赵格格分析，壮大耐心资本旨在引导保险资金、养老金等中长期资金入市，改变市场短期化倾向；未来可能进一步放松制度约束，引导耐心资本加大权益配置。

　　“三端”协同推进

　　从近期政策部署来看，推动耐心资本发展已形成清晰的“路线图”，即从资金端、投资端、退出端“三端”协同推进系统性改革。

　　资金端聚焦“引活水”，依托政策工具撬动社会资本集聚，缓解早期科创企业融资约束。今年政府工作报告明确提出“政府投资基金要带头做耐心资本”，为资金端发力划定了核心方向。

　　田轩表示，各地应落实政府投资基金耐心资本定位，聚焦科技创新、产业升级与区域协调等长期目标，紧扣区域优势产业布局，优先支持具有战略意义的硬科技项目和专精特新企业。此外，在市场化运作、容错机制与尽职免责制度、退出机制等方面也要加强机制和体系建设，切实提升基金运作效能与可持续性。

　　投资端聚焦“强联动”，多渠道拓宽中长期创投资金来源，发挥国家级基金的引领作用。

　　在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，国家发改委提出，将会同财政部、人民银行等部门，再设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创投资本周转效率，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元。

　　中国银河证券策略首席分析师杨超认为，从产业角度上来看，国家级并购基金的设立，有望通过并购整合培育具有竞争力的龙头企业。

　　退出端聚焦“畅循环”，拓展创投退出渠道，破解长期资本“投得进、退不出”的痛点。

　　中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，监管部门近期提出，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道，这将重塑A股的资产供给格局。拓展私募股权和创投基金退出渠道有助于相关机构更顺畅地实现资金回笼，从而继续投资早期科技企业，提升创新资本的供给能力，打通“科技—资本—产业”的循环。

　　持续优化全链条服务体系

　　从长远视角出发，政策“扶优、扶科”的导向日益清晰，资源配置正加速向优质科创企业倾斜，一个更加多层次、更具适应性的融资体系正逐步构建。

　　为更好地服务新质生产力，专家建议，锚定新质生产力核心赛道，搭建创新创业企业全链条服务体系。

　　中信建投证券非银及金融科技首席分析师赵然建议，针对关键核心技术领域企业上市、并购重组常态化“绿色通道”机制，提前布局硬科技、新业态、新型消费、现代服务业等重点赛道，打通从早期创投联动、Pre-IPO培育、IPO承销、再融资服务到并购重组财务顾问的全周期服务闭环，深度对接国家级并购基金，畅通创投退出渠道，挖掘企业全生命周期的业务增量。

　　培育一流创投机构，实现耐心资本与硬科技资产的精准对接，同样是优化全链条服务体系的关键一环。

　　上海国投董事长袁国华认为，应培育更多一流创投机构，让其成为资本与产业、一级市场与二级市场协同联动的关键纽带，让投资周期与企业发展周期更适配，推动科技创新结出更多产业硕果。

　　值得关注的是，耐心资本培育是一项系统工程，既需要一级市场的机制创新，也离不开二级市场投融资功能的协同配合。

　　田轩建议，优化中长期资金入市政策，放宽社保、保险等机构的权益投资比例限制，建立与长期收益目标相匹配的考核机制。