基建类信托兑付潮将至

　　作为政信产品的主力，基建信托近两年增势回升。统计显示，今年该类信托到期量约1.4万亿元。考虑到目前实体经济不景气以及地方政府偿债能力不确定，市场十分关注未来基建信托的兑付情况，这对地方政府财政状况来说也是一次考验。

　　地方政府偿债数额巨大

　　国金证券(行情,问诊)的相关报告显示，年内到期的基建集合信托达2720亿元，几乎是2013年的三倍。可以说，2014年兑付风险项目集中的首要领域即是基建。

　　报告指出，2012年下半年开始大量发行的基建类信托项目，今年大多将要到期，到期规模比去年增加两倍，地方政府融资平台的偿债压力将非常大。而按时间推算，5月将是到期量高峰，当月到期信托约占全年的28%，约3920亿元。

　　不过，基础产业信托一路高歌猛进也凸显一些隐患和问题。比如，地方债务以及随之而来的兑付危机。2013年下半年，国家审计署根据国务院要求，组织全国审计机关对政府性债务进行审计。目前，各地政府性债务审计结果已陆续公布，从公布的数据来看，地方政府的偿债压力不小。其中，政府性债务排名第一的是江苏省，截至2013年6月负有偿还责任债务7635.72亿元；在债务率方面，宁波总债务率达108.53%，为全国最高。2014年，各地到期的债务也不少，以一线城市为例，各地审计部门公布的债务情况是:2014年北京要偿还1940多亿元，上海是2200多亿元，广州约有500亿元债务要偿还。

　　截至2013年6月底，地方负有偿还责任的政府性债务中高达7620.33亿元源于信托融资，负有担保责任的债务有2527.33亿元源于信托融资，还有4104.67亿元政府可能承担一定救助责任的债务源于信托融资。公开资料显示，仅2012年4至5月，包括中融、国元、中铁等多家信托公司发行超过40款地方融资平台类信托产品，其中单个产品规模最高的接近5亿元。

　　业内人士表示，目前在各地的债偿思路中，未来的土地出让收入是政府还债的主力军。不过，在楼市增长预期下降的背景下，土地出让金的稳定性也考量地方政府。比如，哈尔滨市财政局发布的相关报告提到，作为政府债务主要还款来源的国有土地使用权出让收入，受国家政策影响，缺乏稳定性。

　　业内人士表示，“在此前公布的约为15万亿元至18万亿元的地方债总量中，信托渠道的债务已占二成左右，也就是3万亿元的规模。如果信托渠道遭冻结，平台融资可能难以为继，基建项目则会失速。”信托资金开始收缩

　　或许正是考虑到地方政府的还债能力，信托资金也开始收缩在基建领域内的投资。根据用益信托工作室的统计，今年前三个月投向基础产业的集合信托规模总计408.57亿元，同比减少23%。而去年同期投向基础建设的集合信托规模达到537.25亿元。

　　分析人士表示，监管层的严控以及信托公司自身刻意回避，是这类产品发行量大降的原因。2013年基础产业信托新增金额增速较2012年的104.27%下降近八成，且明显低于地产、股票、金融机构等其他投向领域。尤其去年下半年，信托公司对政信合作类业务的把控更加严格，使全年基础产业信托增速下滑。

　　不过，多数业内人士认为，鉴于基建信托的投融资主体特征，地方融资平台信托违约产生的风险、危害和影响恐难以估量，政府部门会尽量避免地方政府融资平台发生违约。真正出现无法兑付的产品的可能性不大，安全系数相对较高，但投资者也不应麻痹大意，未来如果选择基建信托，要更关注当地财政实力，还要对单个产品的风控措施、还款来源进行考察。

　　启元财富投资分析总监汪鹏认为，2014年投资者应首选市级、省级发行的政信类产品，而不要去涉及一些区县级产品。此外，最好回避累计融资规模已相当大的地区的产品。