中投年报：供给依然紧缺 丙烯维持涨势
1.2016年市场行情回顾
1.1聚丙烯期货行情回顾
2016年年初国内PP拉丝价格下跌趋势放缓，因区域性货源紧缺的原因，市场价格涨跌互现。下游工厂制品消化速度缓慢致使PP采购量下滑，临近春节，部分工厂刚需采购为主，入市较为谨慎。
2月份是中国农历新年，且本身是一年当中时间最短的一个月，厂家陆续停工，备货不多，中上旬基本处于有价无市现象，节后厂家开工，但初期石化库存处于高位，多以随用随采为主，场内货源消化缓慢。随着下游制品厂家陆续开工，且在期货拉涨带动下，采购气氛逐渐升温，市场拉丝主流价格在6650元/吨。
3月份为拉涨最为迅猛的月份，涨幅在1000-1100元/吨，主要是因地区部分厂家检修致供应面缩紧，利好周边市场报盘心态。加之中煤蒙大等新增装置投产。
4月初市场价格拉涨至7600元/吨后开始呈下滑态势，受煤化工产品冲击，禾元T30S价格跌至6650元/吨。
5月份神华宁煤、宁夏宝丰、大唐多伦煤化工等煤制企业装置停车检修，以及神华包头装置于五一假期过后恢复开工，华东、华南地区因相对检修装置及时间较少，对市场供应减少影响有限，且市场需求低迷疲软，5月底PP市场价格较4月同期价格下跌较为明显，市场商家心态偏空。5、6月份为传统销售淡季，却出现超销的情况，再此形式刺激下，市场价格开始逐渐的小幅度探涨，煤化工产品拉涨尤甚，市场人士表示，煤化工产品是期货的交割标，期货平水甚至升水以后，买煤化工产品空盘面的套利模式成为流行。
至6月底，，石化、石油企业出厂价格上调给予商家高报信心，期货强势走高，加上月底商家多以完成计划量，部分封盘不出，也存在一定的炒作气氛，华东地区市场价格不断拉涨，听闻6月28日拉丝成交价格在7900元/吨。本身年中处于传统的消费淡季，下游厂家对高价货源持抵触心理，现今入市接货多为中间商。两天左右的采购热潮退却，冷静观望市场，报价趋于平稳，成交量也有所下降。
7月华东PP拉丝均价在8153元/吨，环比涨11.65%，同比跌8.18%，而且均聚与共聚之间的价差继续显著缩窄。
8月聚丙烯因为货源供应偏紧价格重心有所上移，华东聚丙烯拉丝均价在8266元/吨，环比涨1.36%同比涨1.22%，均聚与共聚之间价差开始有所放大。较大产能基数的装置检修正在进行，供应压力相对偏小成为行情表现坚挺的重要因素，但原料维持相对高位令下游工厂难堪重负，供需因素的相互对冲令业内人士很难寻找未来趋势发展的单边方向。9月现货市场以去库存行情为主，价格重心有所下移。均价来看，本月华东聚丙烯拉丝均价在7951元/吨，环比跌3.80%，同比涨0.38%。
10月石化库存持续处于偏低水平且仍在呈现下降趋势，该因素也一直成为上游企业连续挺价的重要支撑动力，本月货源出厂成本对市场支撑作用不断走强并带动市场价格连续跟涨。但随着原料采购成本的不断攀升以及下游工厂前期涨势行情中的再库存，下游工厂继续追加采购的能力和积极性普遍降低。
11月由于上游企业库存始终维持在可控且偏低水平，本月市场受货源出厂成本支撑并未走出回调行情。均价来看，本月华东地区聚丙烯拉丝均价在8736元/吨，环比涨5.47%，同比涨31.79%。
图1 聚丙烯PP(注塑拉丝，神华宁煤)
数据来源：wind、中投期货研究所
期货市场在年初维持贴水状态，主要原因是国内工业PPI等数据非常悲观。整体商品多维持弱势，而在国家供给侧改革的背景下，黑色系开始启动涨势。后期化工也受到原油企稳以及国内供给侧改革(煤炭导致的煤制烯烃产量减少)的影响。后半年在这些因素的影响下，PP价格出现了爆发式上涨。期货价格从贴水转为平水状态。
图2 聚丙烯期货成交量和持仓量情况
数据来源：wind、中投期货研究所
从成交量和持仓量方面来看，聚丙烯期货持仓量下降明显，而聚丙烯的成交量维持在日均50万手左右。持仓量下降收到交易所手续费政策的影响。交易量则始终保持稳定，实际上资金的参与热度并没有下降。
2.宏观基本面分析
2.1国内宏观经济运行情况
图3 工业增加值累计同比 图4 中国CPI
数据来源：wind、中投期货研究所
图5 中国PPI
图6 SHIBOR利率
数据来源：wind、中投期货研究所
图7宏观经济景气指数先行指数 图8中国PMI
数据来源：wind、中投期货研究所
供给侧改革”横空出世，成为高层讲话中的高频词。供给侧结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。2015年末提出供给改革以来，由于供给端出现重大调整，煤炭价格出现了大幅度上涨，国内PPI同比大幅上涨，工业品价格迅速拉高。但国内工业增加值并没有跟随PPI的上涨步伐，表明国内经济需求端未出现很大改善。而国内CPI指数也落后于PPI的上涨节奏，表明了主要是供给改革导致了工业品的价格剧烈波动。由于国内一直维持较低利率的货币政策，而美联储在年尾加息，人民币兑美元在2016年出现了较大幅度贬值。
供给侧改革导致了煤炭的紧缺，从而导致了煤制烯烃的成本提高。同时原油价格一直维持50美元附近。
国内宏观经济在低利率和供给侧改革情况下，GDP增长率有所改善。但更多表现为货币贬值。国内经济面临的问题还很多，如果需求端和供给端同时改善，那么商品价格才会维持较高位置。
供给侧改革叠加人民币贬值预期导致了资金追逐商品的价格，此时PP的金融属性较为明显。多重利多因素叠加导致了国内商品走向牛市。
2.2国际经济趋向(美国)
图9 美国CPI 图10 美国联邦存款利率
数据来源：wind、中投期货研究所
图11 美国PMI 图12 美国新增非农就业人数
数据来源：wind、中投期货研究所
国际方面，美国经济一枝独秀。欧盟由于英国脱欧，导致了欧元区货币出现大幅度贬值。而美国的就业数据也表现良好，加之美国核心CPI出现连续上涨，美国目前具备了加息条件。
英国退欧不利于世界经济复苏。当前的世界经济复苏并不强劲。英国的退欧公投加大了市场的恐慌，因此，世界经济将面临更大的不确定性。国际货币基金组织[微博]总裁拉加德[微博]认为，英国退欧不仅是英国的“忧虑”，也是世界经济的“忧虑”。
2016年12月14日，美联储官员称，12月15日将上调联邦基金利率0.25个百分点，至0.50%-0.75%。美联储加息的靴子重于落地。此举将逼迫世界其他经济体跟随美联储加息。未来全球经济依然处于复苏阶段，货币政策依旧宽松。随着美国的加息，其他经济体将不同程度的缓慢加息。由于全球经济总供应大于总需求，因而未来世界经济复苏面临极大的不确定性。
3.聚丙烯产业链供需分析
3.1产能过剩程度分析
近些年来，全球聚丙烯产能快速增长，而消费增速放缓，导致装置开工率下滑。全球聚丙烯装置的平均开工率由2007年的92%下滑到2016年的83%，显示出全球聚丙烯行业竞争形势加剧。
2016年，全球聚丙烯产能约为6922万吨，亚洲产能最大为3128万吨，占全球总产能的45%。其他地区产能为北美869万吨、南美300万吨、西欧951万吨、中欧142万吨、非洲138万吨、中东827万吨、俄罗斯为153万吨等。2016年全球聚丙烯开工率约为84%，聚丙烯总产量为5860万吨。近年来，我国聚丙烯装置能力持续扩张，由2005年的545万吨增长到目前的1675万吨，产能增长2倍多。根据发展计划，未来全球聚丙烯装置能力仍将持续增长，预计2019年前再增加1660万吨，届时全球聚丙烯产能达到8582万吨/年。新增产能仍然以亚洲特别是东北亚地区为主。2019年前，东北亚将新增聚丙烯1254万吨，中东将新增130万吨产能，俄罗斯和印度将分别新增产能90多万吨，西欧、南美、中欧产能维持现状。过去几年，全球聚丙烯产能增长主要来自亚洲，其次是中东和印度地区。据统计，2009-2016年间，全球聚丙烯新增产能为1409万吨。其中，亚洲产能增长1005万吨，占新增产能的71%；中东和印度地区新增产能250万吨和135万吨，分别占新增产能的18%和10%。同期，俄罗斯新增72万吨，非洲新增40万吨，北美、西欧和南美均存在产能的缩减。
随着神华集团与中天合创的合格品产出及陆续释放市场，针对近期较为关注的新增产能释放情况，大概做了一个关于2016年聚丙烯装置新增产能的梳理。
图132010-2019E年PP产能
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
图14 未来聚丙烯装置计划投产项目汇总
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
在经过了2014年国内煤化工企业大力发展以来，聚丙烯产能近年持续维持高速发展，历年产能增涨率维持在15-19%左右，近来每年国内聚丙烯生产能力都有较明显的增涨，随着新兴生产工艺的发展，依托成本上的优势，煤制烯烃与PDH(丙烷脱氢)装置是新增产能贡献的主要生产工艺。2016年仍是明显扩能的一年。据不完全统计，2016年预计投产项目涉及产能在350万吨左右，其中截止至10月底，新增加产能中已完成投产145万吨，投产率在42%左右，多数投产时间预计继续仍有较大的延后可能。
图15 2016年已投产项目汇总表
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
近几年来，国内煤化工企业投产及扩能增速迅猛，更多的企业利用西北地区得天独厚的资源优势，以煤炭为原料，同样依靠相对较为低廉的生产成本，建成多个大型聚丙烯装置。PDH(也就是丙烷脱氢)生产工艺在国内也是异军突起，近年产能也陆续扩大。
图16 计划投产项目生产工艺占比图
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
既然在成本面优势较大的新兴生产工艺，为何投产时间多数一推再推？
近几年，随着多套较大型聚丙烯生产装置的建成投产，我国聚丙烯生产能力大幅增加，国际竞争能力显著增强。2014年末国内产能已达1675万吨/年，超越美国成为世界最大的聚丙烯生产国。但在目前经济增速放缓，终端需求增加明显不及生产端的扩能速度，聚丙烯供应端压力陆续明显，在一定程度上挤压了上游生产端的利润情况。
目前国内产能陆续达到饱和，上游装置方面经历更加严峻的考验，截至现在，2016年11月初，今年国内预计新投产的新装置产能在350万吨/年但时间已过八成，但实际投产产能仅有计划产能的42%。
图17 西部动力煤价格走势
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
在明显的装置投产及产能扩张的高峰期中，尤其煤制烯烃、PDH装置产能装置异军突起。无论是短期还是长期来看，在供应压力逐渐增强的背景下，也是国内PP价格走软的主要原因之一。另外从生产成本方面来看，由于近年来加强对环保监控，以及国家对煤炭行业进行淘汰落后产能政策下，煤炭价格大幅上涨，源头原料上涨，部分西北地区动力煤价格已较低位水平有近3倍增涨。直接原料价格的上涨，很大程度上压缩了生产企业的生产利润，同样对新投产装置的积极性有所影响。由于PP价格低位，利润空间压缩至一定低点时，生产企业的生产积极性降低，这方面原因也是装置投产放缓的原因之一。
煤制烯烃技术与PDH生产工艺在国内均属于新兴生产工艺，在建设及投产过程中均能够遇到相对较多的问题等技术等方面问题。
计划投产减缓的现状及上半年煤化工及部分石化轮番装置检修情况来看，产能过剩，供应端压力逐年增加已经愈发的表现出来。
图18 PP生产成本利润对比图
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
煤炭、原油等原料价格的上涨，一定程度上压缩了石化企业的生产利润，但是近年石化企业对自身库存控制得力，以及增加自身直销率等措施下，2016年国内石化生产企业利润仍较为理想，价格能够较为理想的随石化成本的增加上行，2016全年利润并未出现负值，截止现在，国内生产企业以油制工艺为准平均利润仍在2000元/吨左右，相较其他产能明显过剩的产品利润更加理想，这是新增装置开工建设的基础动力。石化逐年来对库存的库存一定程度上保证自身的生产利润，一定程度上限制了超低价格的出现，但在产能增加供应增加的大趋势下，同样难以出现超高涨幅，这样的运行特点导致未来时间里，价格走势区间减小的特点。经济增速放缓，聚丙烯下游需求增加不及上游扩能，是抑制聚丙烯行业的主要因素，所以未来聚丙烯行业的主要矛盾仍主要集中在供需基本面。
3.2聚丙烯市场供应分析
3.2.1聚丙烯产量分析
图19聚丙烯月度产量
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
2016年10月国内PP产量约156.03万吨，环比增加13.34%，同比增加3.74%。进入四季度，市场检修力度环比大幅降低，上游生产企业开工负荷明显提升。2016年1-10月份国内PP累计产量约1455.75万吨，同比去年增长5.09%。
3.2.2国内聚丙烯装置检修分析
图20聚丙烯装置检修情况
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
本月我国聚丙烯装置检修损失量约在19.91万吨，环比十月份的19.95万吨减少0.20%。本月检修损失量与上个月基本持平，市场供应量相对稳定。
3.2.3国内聚丙烯石化企业企业生产成本分析
图21聚丙烯生产企业毛利润
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
11月国内聚丙烯生产企业毛利润均值环比增加约55%，同比大幅增加195%。11月国内石化出厂价在月初大幅上调一个台阶后，之后便作横盘整理走势。毛利润之所以能大幅走高，主要是成本方面降低。美元指数走高、欧佩克产油国限产协议前景不明朗，利空氛围较重，打压油价跌至三个月来低点。同比方面，主要是去年同期市场跟跌原油价格，市场人气低迷，石化出厂价月内下调近千元，因此去年11月石化毛利润曾跌至450-500元/吨低位区间。
3.2.4进口聚丙烯数据分析
图22 聚丙烯月度进口
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
据有关数据统计，2016年11月初级形状的聚丙烯进口约24.72万吨，环比减少3.7%，同比减少6.33%。今年累计进口240.79万吨，同比去年减少15.38%。由于部分外商对10月份到港船货报价偏高，贸易商主动减少接货，使得整体进口量环比上月有所减少
图23 聚丙烯进口成本结构
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
11月聚丙烯进口成本结构大稳小动。1000-1100美元/吨区间稳定在第一位，占比24%，环比下降两个百分点，以新加坡、香港为主，两者合计占约60%%。1100-12000美元/吨
区间上升1个名次至第二位，韩国货在其中占比约40%。1200-1300美元/吨区间占比与第二名相近，但多数以香港地区转口货物为主。900-1000美元/吨区间以沙特、港转口货物为主，两者占比45%。
图24进口贸易方式分类
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
11月我国聚丙烯进口中的一般贸易约11.54万吨，环比上月较少约0.2万吨，贸易方式占比为47%。11月国内聚丙烯市场气氛较好，进口料市场交易气氛同样转好，下游工厂积极采购，进口量有所上升。
图25聚丙烯进口海关分类
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
11月份聚丙烯通关量最大的海关依次是上海、黄埔和宁波海关，前三甲的总和51%，环比上月增加两个百分点，主要港口的进口量集中度增加。其次广州和九龙海关的通关量也依然保持在前五位，华南地区通关量变动不大。
3.2.5出口聚丙烯数据分析
图26聚丙烯月度出口
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
据海关数据统计，2016年11月初级形状的聚丙烯出口量约为1.28万吨，环比减少26.44%，同比减少26.44%。今年累计出口20.59万吨，同比增加55.75%。中国聚丙烯主要出口地是东南亚市场，10月份东南亚市场需求不佳，价格走低。国内出口贸易商主动减少出口是10月聚丙烯出口量减少的主要因素。
3.3聚丙烯市场下游消费分析
3.3.1聚丙烯开工率变化
图27塑编开工率走势
数据来源：wind、中投期货研究所
2016年11月份塑编企业平均开工率约在67%，环比10月份小幅提升2%。11月份塑编企业订单表现尚可，因此生产方面有保障，开工小幅提升。11月份PP价格先涨后跌，原料价格上涨压缩制品利润，部分时间塑编利润亏损。同时受到资金紧张等因素影响，塑编企业维持按需采购为主。原料库存一般维持在6-9天的使用量。
3.3.2塑料制品产量统计
图28塑料制品产量统计
数据来源：wind、中投期货研究所
据国家统计局数据统计，2016年11月我国塑料制品产量为671.8万吨，同比下降0.3%；1-11月，我国塑料制品总产量为6264.8万吨，同比增长3.3%。
4.原油供求分析
4.1原油库存
图29原油API库存
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
4.2OPEC冻产协议影响
OPEC在11月30日达成冻产协议，同意将产量缩减120万桶/日至3250万桶/日，比10月份的产量减少约3.5%，协议将于2017年1月份开始执行，有效期6个月，同时非OPEC组织中俄罗斯同意减产30万桶/日
4.3页岩气
中石化[微博]勘探开发的涪陵页岩气田已经开始商业运营，并计划2017年建成百亿立方米的大气田。国土资源部公布2015年全国页岩气勘查新增探明地质储量为4373.79亿立方米，新增探明技术可采储量达1093.45亿立方米。至2015年底，全国页岩气剩余技术可采储量达1303.38亿立方米。而在这年，中国页岩气总产量为44.71亿立方米，同比增长258.5%。页岩气开采成本较高，美国目前平均成本每桶42美元。在McKenzie县72口井，平均生产成本只要30美元，其中27处页岩气井则是29美元左右。页岩气开采起初成本较大，但随着科技进步和规模化生产，成本只会越来越低。未来如果
供需情况
国际能源署表示，美国经济在第三季度旺盛增长等因素促使其上调了今年的原油需求预期。该署目前预计，2016年全球原油需求将增加140万桶/日，与此前预期相比提高了12万桶/日。该署预计全球原油需求将增加130万桶/日。另外，国际能源署还预测全球原油库存应该会从2017年上半年开始收缩，原因是欧佩克和非欧佩克产油国已经达成了减产协议。在过去两年时间里，全球原油供应过剩是导致油价持续承压的主要因素。全球原油供应过剩压力的减轻将可起到提振油价的作用，可能会推动其上涨到每桶60美元到70美元的区间。
4.4原油趋势判断
整体看，目前原油供过于求的基本面改善仍旧较为脆弱，我们维持中油价的判断不变，预计未来2-3年油价才有望回到60-70美元/桶。美国页岩气将继续降低能源的价格，在强势美元的背景下，同时国际经济未来不可能快速好转，未来原油价格有望运行在40-70美元的区间。
5.中国聚丙烯产能构成和成本分析
5.1煤制烯烃VS油制烯烃
当前我国乙烯和丙烯主要是通过石脑油、轻柴油裂解生产，其特点是过分依赖石油。近年来国际油价持续高位，使得我国聚烯烃产品面临较高的成本压力。随着神华集团2010年的成功投产，以煤为原料商业化生产聚烯烃成为现实。由于煤制烯烃成本低且可持续性、可发展性较好，能进一步提高产品成本竞争力，也吸引了更多的企业投资这一项目，煤制烯烃对传统石油化工路线已形成实质的有效竞争。
煤制烯烃最大的优势是我国煤炭资源丰富和生产成本低。在此我们针对成本问题来展开分析，具体来对比煤制烯烃和石脑油制烯烃的成本构成和差异。
煤制烯烃即煤基甲醇制烯烃(MTO)，是指以煤为原料合成甲醇后再通过甲醇制取乙烯、丙烯等烯烃的技术，主要包含煤制甲醇和甲醇制烯烃两个过程。在整个煤制烯烃的生产中，消耗原料所占的成本比例相对比较低，而更多的成本代价集中在投资和财务费用方面。一个典型的180万吨甲醇煤制烯烃一体化装置投资约200亿元，其成本结构如图1所示。
图30煤制烯烃成本结构
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
从成本构成中可以看出，煤制烯烃投资是非常昂贵的，带来的财务和折旧费用占到成本的40%，其次为气化原料煤和提供能量的燃料煤，总计占成本的43%。因此控制投资额和煤炭价格是降低煤制烯烃一体化项目成本的关键。但这过程中也要重视技术和设备的可靠性，提高工程质量，尽早实现满负荷生产，否则因产品的财务和折旧费用将增加。当前煤制烯烃成本在8000-9000元/吨之间。
图31石脑油制烯烃成本构成
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
反观石脑油制聚烯烃，项目财务和折旧费用占成本比例仅为13%，但原料费用占比大幅提升到75%，这也表明原料的价格对项目成本起着决定性的作用。当前石脑油制聚烯烃的成本在10650元/吨左右。随着国际油价高企，我国石脑油制烯烃路径背负着较大的成本压力，使得煤制烯烃和进口料发展迅猛。其中2013年，我国PE进口达到881.51万吨。
图32煤/油制烯烃成本对比分析表
数据来源：卓创资讯、中投期货研究所
由上表可以看出，当原油价格在100美元/桶时，对应标准煤价格倘若低于980元/吨，煤制烯烃与传统石脑油制烯烃相比具有竞争优势。但需注意的是，煤制烯烃的二氧化碳排放高达13吨/吨烯烃，能源转化率仅32%，而传统石脑油裂解制烯烃二氧化碳排放为2.6吨/吨烯烃，能源转化率达65%。一旦碳税开征，将给煤制烯烃项目造成极高的成本。
2015-2016年全国聚乙烯新增产能共计471万吨左右，其中新增煤制烯烃装置占新增产能的88%左右。预计到2015年，我国聚乙烯总产能将达到1841万吨/年左右，届时煤制聚乙烯产能占比将由2013年的3%提升至27%。考虑到新增装置生产的产品多集中在通用料方面，这将使得未来聚乙烯通用料竞争更加激烈。势必迫使石化企业进行产品升级，不断加强专用料和高附加值原料的研发和生产。今年以来，石化生产企业通过对开工率的调整和原料投放节奏的控制，令市场出现了较多的上涨行情，但随着未来煤制烯烃企业市场占有率的提高，石化生产企业通过控制库存来提振市场的作用力度将有所减弱。
5.2丙烷脱氢制丙烯产能情况
2013年9月，天津渤海化工集团投入中国第一套PDH装置，年产能60万吨，使用Lummus技术。该装置位于天津，临近天津港，面向国内丙烯主要市场-山东市场。
PDH装置的大量投产将会改变华东地区长期依赖进口货源的局面，在建设PDH装置的企业中，浙江三圆石化和浙江卫星能源是丙烯主要进口商，其中2013年三圆石化进口超过50万吨丙烯。从上下游产能配备来看，除三圆石化外，其他厂家均有丙烯外销。据市场人士消息，浙江卫星能源已与上海某贸易公司开展合作关系，每月会交付给该贸易公司3000-5000吨丙烯。该贸易公司也已经联系到江苏地区的下游工厂，进行丙烯销售业务。卫星能源相关人士也确认了此次合作事宜。
PDH(丙烷脱氢制丙烯)在中国是一种新兴的丙烯来源方式，最早2014年绍兴三锦项目开车成功之后，2015年东华能源扬子江石化也成功投产。目前河北海伟PDH装置处于试车阶段，未来还有东华能源福基石化、中景石化等装置要投产。尽管目前PDH的丙烯来源方式仅占到PP总产能5%，但该方式制PP的利润一直较好，未来可能会获得投资者的青睐。
5.3产能情况总结
油制PP在中国市场中始终占据着主要地位，截至2016年11月，油制PP的产能达到1157万吨，占比60%，主要是中石化、中石油企业。近几年油制PP的新增装置较少，其产能占比正在受到煤化工、PDH等企业的挤占，未来几年占比将继续呈现下降趋势。
煤制PP是目前聚丙烯中增长最快的一种原料来源方式，2016年煤制PP的产能达到416万吨，占比21%。未来几年聚丙烯的新增产能以煤为源头的仍占多数，因此预计其产能占比仍将会较快增长。
PP总产能5%，对整体影响较小。
6.主要分析逻辑
丙烯单体正在由紧缺走向全面过剩。现在量产的FCC、PDH、MTO、MTP以及乙烯裂解都会产生大量的聚丙烯，再加上聚丙烯的进口，中国将来聚丙烯竞争将会越来越充分。
丙烯和聚丙烯的边际决定市场供应变化，再生料、粉料、粒料三足鼎立相互影响。聚丙烯的边际贡献过大，可能会带来粉料的投产，可能会带来再生料的大量的增加。目前价格快速拉高，再生料具有明显的价格优势。
煤基与油基市场份额之争将决定供需格局和供需结构变化。油基过去有一些基础，专用料比例将加大。目前来看油法聚丙烯利用空间稍微大一些，当然这是基于低油价的情况下，一旦油价起来之后，石油法就不占优势了。
聚丙烯正在由结构性过剩走向全面过剩，而国家的产业政策也将影响未来价格运行的方向。比如供给侧改革导致的煤法成本提高，促使聚丙烯库存下降。
货币因素也将对聚丙烯产生长远影响。长期的低利率势必会金融属性表现出来。
相关化工品的联动也是影响聚丙烯的一个重要原因。如LLDPE、橡胶价格的变化。
以上是我们分析聚丙烯的主要逻辑。中长期，我们需要密切关注以上因素，根据实际经济情况，调整我们的分析方法。
7.市场展望
2016年，国内聚丙烯年产产量1820万吨，进口量为312万吨，表观消费2136万吨。目前社会库存4.3万吨。目前库存极低，需求并没有很大的变化。主要是因为供给侧改革导致的煤制烯烃产量下降。由于目前聚丙烯的毛利润达到惊人的2095元/吨，后期供应端可能逐步改善。
OPEC和俄罗斯的真实原油产量高企，美国原油产量下降趋势也已停滞，供应过剩问题难以缓解。欧佩克和俄罗斯仍旧增产原油，美国页岩油钻井活动持续回暖，令市场对减产协议能否有效化解过剩供给产生质疑。未来原油价格将维持在40-70美元/桶。
丙烯单体产能严重过剩。聚丙烯产能利用率大约78%，未来供求平衡后，国内聚丙烯将继续保持产能过剩的状态。
需求端今年表现一般，塑编开工率均值维持在66%。下游需求和人口基数以及工业发展有明显关系。而国内实体行业经济增速较低，难以拉动聚丙烯需求增长。未来供给的增速低于需求的增速。
展望2017年，我们认为，国内供给侧改革将持续推进，供给端依然会比较紧缺；需求端国内则基本上持稳，增长乏力；原油价格将维持在40-70美元/桶，这将提振化工品价格；目前聚丙烯的毛利润达到2100元/吨，这将催生再生料的供应，长期看，毛利润将下降至平均水平。2017年，我们预计聚丙烯价格将维持涨势，预期区间为(9000元/吨-14000元/吨)。由于后半年产能可能恢复，全年价格先涨后跌，2017年年末价格回调至12000元/吨。上涨不言顶，建议投资者分批买入多单，控制好风险。
中投期货 卢时强
