宏观情绪修复 铜价下行有支撑

　　上周政府工作报告将中国2018年GDP增速目标设定为6.5%左右，相比去年6.9%的实际增速，目标较为温和。去年报告中“在实际工作中争取更好结果”的表述在今年没有出现，进一步表明官方无意追求高增速。对今年中国宏观经济的看法将是判断铜价走势的胜负手，一方面要重点关注基建投资和地产投资增速下滑的幅度，今年将开工580万套棚改区住房改造，较过去三年棚改每年600万套的数量有所减少；另一方面判断外需复苏持续的时长也尤为重要，1-2月出口24.4%的增速大幅超出了市场预期。

　　近期来看公布的经济数据尚可，铜价下跌并非源于经济数据的大幅恶化，而是在于情绪变动导致的风险偏好下行，市场担心贸易战导致全球经济增速下滑，如果后续铜价继续下跌还需要数据进一步验证。因而预计铜价有止跌企稳迹象，预计本周铜价反弹后依旧保持震荡走势。

　　目前来看前期偏弱的宏观已经令市场对远期的乐观情绪下调，接下来短期价格走势仍取决于节后下游的恢复情况。3月份电线电缆企业的开工率大幅上升，空调生产也将持续走高。废铜持货商看好后市，在铜价下跌后捂货惜售，废铜对精铜替代性趋弱将加大精铜去库力度。3月1日起废电线电缆进口杂质含量标准提高，1月废铜进口含铜量的上升可能是部分企业赶在政策调整之前进口，因此需密切关注标准提高后对废铜进口的影响，如果含铜量相比1月出现明显下滑，则可以断定新政将再次提高废铜进口削减量。接下来的4-5月份将是决定铜价全年走势的重要节点，重点关注中国需求和废铜逻辑是否会被证伪。