华泰期货：原油成本端支撑偏强 关注高低硫燃料油价差交易机会

    中证网讯 （记者 马爽）华泰期货研究员康远宁10月12日表示，结合供需两端趋势来看，燃料油基本面在秋季存在边际转弱预期，但预计原油成本端支撑会持续偏强，因此高低硫燃料油单边价格下行空间有限。未来可依旧以多头思路为主，但不宜过度追高，可以结合内外盘价差与仓单走势逢低做多燃料油期货（FU）、低硫燃料油期货（LU）主力合约。

    康远宁认为，经历近期一轮收缩后，高低硫燃料油合约价差已降至年内低位区间。未来高低硫燃料油的强弱态势可能会在一定程度上出现逆转。其中，高硫燃料油在供需两端均存在边际转弱预期，供应方面随着秋检结束、简单炼厂利润改善以及欧佩克增产逐步兑现将带动产量反弹。而在需求端，季节性的切换以及我国第四批配额的下发可能使得发电与炼化端消费边际回落。相对于高硫燃料油，低硫燃料油供应增长或额外受到汽柴油高溢价的限制，且随着时间临近冬季，低硫燃料油发电与馏分油需求都将进入旺季，此外天然气短缺或给燃料油带来40万桶/天左右的替代性需求增量，由于低硫燃料油在冬季发电端的消费占据更主要低位，因此潜在的驱动会强于高硫燃料油。基于对高低硫燃料油未来市场趋势的判断，康远宁认为可以考虑配多LU-FU价差机会。

    9月以来，国际油价整体呈现持续上行走势。康远宁认为，油价的上涨使得燃料油成本端支撑得到进一步巩固，内外盘单边价格均跟随原油攀升。未来原油市场偏紧局面难以在短期逆转，如果疫情与宏观方面不出现大的利空，油价不具备显著回调的基础。

    "近期燃料油自身基本面大体上维持稳固，其中高硫燃料油表现明显强于低硫燃料油。"他分析，这种态势反映在燃料油裂解价差、月差、现货贴水以及高低硫价差等价差结构的走势之上。对于这种市场格局背后的主要逻辑，他认为，燃料油在下游消费态势良好的同时供应增长受限，因此整体呈现偏紧态势，其中高硫燃料油受到来自需求端的利好效应更强，因此市场表现要强于低硫燃料油。