中东冲突中长期影响或持续 黄金原油演绎下半场行情

中东局势复杂多变，黄金、原油两大品种价格持续震荡，多空分歧明显。截至4月10日15:53，布伦特原油期货报约97.7美元/桶，COMEX黄金期货报约4780美元/盎司。

当前，市场对于中东未来局势具体走向尚存分歧，但已基本形成共识：冲突带来的中长期影响将持续显现，全球可再生能源转型有望加速。

黄金原油行情再演进

短期冲突缓解，市场视线开始转向复盘与中长期影响。中金公司总结认为，3月以来受美以伊冲突主导，地缘行情的上半场呈现为供应冲击推升油价和能源通胀压制黄金。

数据显示，在停火消息刺激下，4月8日布伦特原油单日暴跌约14%至94美元/桶附近，此后受以色列袭击黎巴嫩、霍尔木兹海峡通航争议影响，油价迅速反弹至97美元/桶左右。

金价方面，COMEX黄金期货价格3月下跌约11%，为2013年以来首次、2000年以来第5次单月跌幅超过10%，核心原因正是油价大涨引发通胀反弹风险，为美联储降息预期增添变数。

据世界黄金协会数据，3月全球黄金ETF大幅减持87吨，为2022年10月以来最高月度减幅，其中北美投资者减持82吨成为抛售主力。停火消息公布后，COMEX黄金期货价格一度冲高至约4888美元/盎司，随后回落至4700美元/盎司附近震荡。

中金公司研判认为，当前停火谈判和霍尔木兹海峡复航预期有望缓解短期油价超涨风险和黄金抛售压力，但地缘行情的下半场尚待展开。

具体来看，对于原油市场而言，一方面地缘谈判仍存在不确定性，油价高波动回归风险仍然存在；另一方面，现货短缺已成既定事实，且相较于通航恢复，海湾国家原油复产可能需要更多时间。据彭博数据，3月OPEC原油产量已低于2020年6月低位，环比上月大减约756万桶/日。因此，油价进一步下跌空间或较有限，若地缘谈判进展不及预期，高波动回归风险仍存。

对于黄金市场而言，中金公司认为，此前计入的加息预期或存在修正空间，后续不论是地缘局势缓和后的油价回调、货币政策重回宽松方向，还是供应冲击加剧衰退压力、触发避险价值凸显，黄金周期性投资需求和价格均有望在下半场迎来修复机会。此外，截至今年3月，我国央行已连续17个月增持黄金储备，3月增持规模进一步提升至4.98吨，中长期央行购金需求料持续为金价提供结构性支撑。

能源转型加速推进

从宏观层面来看，中东冲突或将进一步推动全球资产配置逻辑重构。中信证券认为，市场虽无法判断短期战事走向，但霍尔木兹海峡是全球能源咽喉，参考历史上数次原油价格中枢迁移，市场交易逻辑可转向此次地缘冲突带来的中长期影响。

“霍尔木兹海峡封锁对能源市场造成的冲击可能持续长达数年。”国际能源署署长法提赫·比罗尔在当地时间8日的一次采访中预测，比罗尔表示，能源基础设施已遭受大规模破坏，修复和重启需要时间，能源供应相关的影响将持续数月，甚至可能长达数年。

华泰证券认为，以能源为代表的原材料价格涨幅和海峡封锁时长呈非线性关系。鉴于物流和储备等环节存在冗余，海峡短时间封锁的经济代价较小，但供应缺口长期化的损失将非线性上升，在悲观情形下，全球将不得不通过某种形式的需求收缩实现供需再平衡。

因此，围绕中长期影响，市场形成的重要共识之一是中东局势或将加速全球向替代能源与可再生能源转型的进程，这为中国新能源产业带来了新的发展窗口。

中航证券首席经济学家董忠云认为，当前全球能源格局面临供给冲击，高油价或加速能源转型进程，新能源板块在大滞胀周期中具备结构性优势。日本在20世纪70年代通过推动清洁能源技术，如“日光计划”，成功降低单位GDP的石油消耗，增强抗滞胀能力。中国新能源产业有望在这一背景下迎来重要发展机遇。

这一趋势已显现端倪。澳大利亚联邦汽车工业商会数据显示，3月澳大利亚全国售出的汽车中，近七分之一为电动车，10.8万辆汽车中有14.6%为电动车，创历史纪录，而去年同期这一比例仅为7.5%。其中，除了未被统计的特斯拉Model Y以外，当地最畅销的电动车是比亚迪海狮07，其销量3月环比跃升48.5%，同比增长更是达到244%。

招商证券数据显示，2024年起我国新能源相关产品出口增速明显回升，从产能角度看，新能源行业当前已步入产能周期修复通道。从产业链传导来看，非金属矿、有色、基础化工等上游材料行业将受益于新能源产业链发展。

中国资产凸显安全溢价

整体来看，在全球避险情绪升温的背景下，机构对中国资产前景持积极态度。

高盛认为，尽管全球宏观环境因地缘局势出现短期波动，但中国资产仍具备较强内生韧性与中期机遇。该机构认为，四大因素支撑中国市场中长期活跃趋势：一是中东局势对中国整体影响相对有限；二是AI是2026年市场的核心关注点，全球AI累计资本开支预计于2026年—2030年达到约5万亿美元，中国科技巨头相较美国同行仍存在巨大投资空间；三是港股市场交易及融资活跃度提升，高科技项目和“A+H”IPO成为两大核心趋势；四是2025年以来全球长线投资者参与中国IPO日渐活跃。

浙商证券首席经济学家李超提出了更具前瞻性的判断框架。他表示，“去美元”交易下央行购金曾推动黄金价格持续走强。在全球地缘与产业格局剧变的背景下，央行购金带动黄金价格大幅上行的走势，将在另一条主线上重演，总规模约132万亿美元的全球长久期配置型资金，其过去配置的固收类安全资产正在逐步显现裂痕，将迫切地在全球范围内寻找“新黄金”，而“新黄金”正是地缘复杂化背景下中国国企的安全资产。

在李超看来，中国内债比例低，在庞大外储支撑下外债偿付能力强劲；中国固定资产占GDP比重达6.13%，远超美国（4.47%）、日本（3.6%）；中国“公共资本”占GDP比重146%，同样远超美国、日本和德国。以上证央企红利指数为例，截至2026年4月该指数市盈率仅9.3倍，股息率4.4%，成立以来年化回报率约11.37%，近一年回报率13.8%，表现相对稳定且远超长期资金配置要求。