申万宏源：攻入“无人区”

　　【宏观视角】

　　预计三季度经济增长仍保持6.7％左右

　　中国经济困境和全球基本一致。未来的新增长动力仍在酝酿，短期经济缺乏一个稳定的增长动力，政策致力于保增长、防风险和促转型之间的艰难平衡。就下半年而言，我们维持9月份之前小蜜月的判断不变，之后不确定性可能会增加。1、从国际上看，美联储推迟加息，英国和欧元区采取措施应对可能的冲击，国际政局基本稳定。G20召开之前各国政策协调性应能得到保障。2、经济增长问题不大。房地产销售的滞后影响叠加政府基建投资发力，预计三季度经济增长仍将保持在6.7％左右。3、人民币正式成为SDR货币之前，人民币国际化力度会加大，深港通、QDII2等政策有望落地。

　　在经济总体低迷的大背景下，两类行业值得重点关注：1、政府埋单型行业，这类行业以新基建为代表将直接受益于保增长。2、未来的新的增长点型行业。基于对未来经济增长动力的分析，以文教娱乐、医疗保健、绿色环保、资产管理、高端装备为代表的新五朵金花值得持续关注。

　　【投资策略】

　　短期维持震荡盘整

　　根据目前行情，短期市场仍以3000点附近震荡整理为主，题材股相对活跃。

　　首先，从市场环境看，美国非农就业人数远超预期，刺激周一港股等亚太市场震荡走强，日经指数涨幅接近4%，但A股市场联动性不强。从中期看，如果美国经济好于预期后美联储加息，对市场流动性会有负面影响。从内部环境看，欣泰电气被强制退市，周二起将复牌交易，连续无量跌停的可能性极大。管理层加强监管再出一招，将遏制炒壳赌重组的盲目博弈之风。

　　其次，从盘口看，大盘在题材股带动下重心有所上移，但表现反复，尾市走软，呈现震荡拉锯态势。目前多空双方在3000点附近分歧较大，且势均力敌，虽然在技术形态上有利于多方，反弹通道继续有效，但也缺乏增量资金进场。如以存量资金1.58万亿测算，指数反弹空间有限。

　　当然，我们也注意到贵金属、军工、酿酒等板块表现活跃，强弱分化较为明显。但这些个股主要是和题材紧密关联，炒“新闻联播”特点鲜明。基于这一思路，后市操作上也建议紧跟热点，同时控制仓位。

　　另外，本周是数据周，上半年各项宏观经济数据将陆续公布，市场也有一个等待观望、边走边看的要求。因此，短期维持震荡盘整的机会更大。

　　操作策略：紧跟热点、顺势而为，短线操作，保持仓位五到七成。

　　攻入“无人区”

　　下半年的结构性机会反而小于上半年，继续高举价值型成长大旗，继续践行逆向思维和反转策略，攻入“无人区”。2016下半年震荡格局难改，但一次出清的风险逐渐清晰，热点板块反而需要紧盯风险收益比，继续强调只有价值型成长才是坚守方向。

　　下半年的行业配置关注4条主线：(1)传统消费为主的价值型成长仍是确定性的机会，特别关注名义估值便宜、边际变化向好的医药中的部分细分行业。(2)广义价值成长叠加极端天气主题的PPP（建筑，环保中个股机会）。(3)高息率的水电等。（4）关注宝万之争落定后，如果资本的力量得到认可，举牌概念可能卷土重来，地产，商业零售可能都有阶段性机会。

　　【公司评级】

　　建议买入桂东电力

　　公司估值明显低于可比售电类上市公司平均估值。公司于2014年下半年更换管理层后，经过一年的资产清理及业务布局，开始在配售电领域和四表合一用电服务领域发力，正值电改及广西东部产业转移发展快速，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。上调2016~2018年公司归母净利润分别为1.52、2.69和4.62亿元，EPS分别为0.18、0.33和0.56元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20亿市值，PE分别为30、17和10倍。维持“买入”评级。

　　建议增持梅花生物

　　目前公司前三季度订单已经基本完成，重点关注4季度氨基酸价格，由于伊品、阜丰两个大厂商今年都有新产能投产，大成也将在四季度复工，届时可能会对产品价格上涨持续性造成一定影响。预计公司16-17年实现净利润10/12.5亿元，EPS 0.32/0.4元，对应PE 20/16X，维持“增持”评级