恒大与FF和解背后：地产资本进军新能源车之惑

　　导读

　　贾跃亭和FF的团队、研发、制造都在美国，恒大实际上很难去控制、管理合资公司和FF。

　　贾跃亭和许家印因法拉第未来（FF）而起的恩怨，在去年12月31日忽然和解，双方将过去的对赌、仲裁等一笔勾销，重新达成了重组协议。

　　根据新的协议，恒大此前向FF 投入的8亿美元转为32％股权，且恒大100%持有FF香港的股份，这意味着，恒大持有FF在中国的所有资产，包括FF中国、恒大法拉第等相关公司。

　　这一结局看似“双赢”。对贾跃亭来说，有了空间去寻求其他融资，促进FF91项目量产。

　　对恒大而言，布局新能源汽车似乎又回到了正轨。在2018年的地产资本投资新能源汽车产业之中，恒大无疑是最大手笔的一个。除此之外，恒大还成为了广汇集团第二大股东，进入汽车销售环节。

　　但双方约定，5年内贾跃亭有权优先回购恒大所持股份，恒大未来在FF的动向仍不确定，恒大是否能获得FF的核心技术、知识产权等，也是未知数。

　　贾跃亭“续命”

　　2018年的最后一天，资本市场的年度大戏终告一段落。

　　对于双方的“和解”，协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为，“恒大拿到FF香港，贾跃亭放弃了中国的业务，他的FF将与中国市场毫无关系”。

　　贾跃亭不得不妥协，因FF深陷财务危机许久。10月底，FF还采取了裁员、非正式雇员的时薪下调20%等措施。随后，FF高管离职、数名员工在北京发起劳动仲裁。

　　通过新的重组协议，贾跃亭获得了喘息之机。黄立冲认为，假如贾跃亭找到新的投资者接手股份，后续再把恒大的投资赎回来，而恒大稍微亏损一点或者拿回本金，这对双方而言是最好的结局。

　　根据重组协议，FF股权结构及相关股东对应的权益做相应调整，FF的资产保全质押权与股权融资权获得释放，可分别用于公司未来的债权融资与股权融资。

　　FF称，新合作协议签署后，FF股权融资和债权融资将会快速推进。股权融资方面，此前多家来自全球各地的投资人对FF表达了投资意向，数家投资人已经启动了尽职调查；债权融资方面，由于全部资产保全已经解除，因此也有望取得突破性进展。

　　能不能获得新的投资者青睐，则取决于FF量产的可能性多大。FF表示，去年8月底已成功造出FF91首辆预产车。按照计划，FF将于今年初正式量产交付。

　　FF在最新声明中重申，有能力在2019年向全球市场和预订用户交付FF91。声明还显示，目前FF91的产品研发工作已经完成，并在8月28日提前实现预量产车的下线目标，汉福德工厂也已经完成了大规模量产的规划工作，距离最终量产交付仅一步之遥。

　　不过，经过这么几轮折腾，FF估值已明显下降。恒大健康公告显示，FF A轮融资投前估值24.5亿美元，投后估值调整为32.5亿美元。相较此前恒大投资时的估值45亿美元，已大幅缩水。

　　对于贾跃亭而言，当务之急便是找到下一个投资人，从而兑现其量产计划。黄立冲预计，贾跃亭把业务重心放在国外后或许会有新的考虑，比如在东南亚或甚至在美国建造生产基地等。