2020年5月中国投资者情绪指数

　　2020年5月：企业复工复产持续加快，投资者情绪微幅下跌

　　2020年5月投资者关注度为239.7，较上月小幅下滑2%。

　　2020年5月投资者情绪指数为40.7，较上月微幅下跌。

　　除中证500外，各大板块情绪指数悉数小幅下跌。

　　食品饮料、家用电器、休闲服务、医药生物、商业贸易等行业向好。

　　休闲服务、建筑材料、家用电器等行业投资者情绪持续乐观。

　　各大风格指数除了消费上涨外，成长、金融、稳定和周期均下跌。

　　2020年5月在国内外出现如下大事：国际方面，全球新冠肺炎疫情继续放缓，美国、日本、德国、法国等国家逐步放松封锁措施，推进复工复产；4月美国非农就业人数减少2050万，创历史新低，失业率创历史新高，经济下行压力增大；美国爆发了因种族问题导致的抗议示威游行，加拿大、英国、法国也相继爆发了抗议示威游行，增加了国际不确定因素。国内方面，新冠肺炎疫情基本得到控制；北京等多地下调防疫等级，企业复工复产加快；5月公布的社会融资规模增速超预期，货币和财政政策持续发力；5月公布的规模以上工业增加值同样超预期，经济加速恢复，“新基建”投资大幅回升；5月14日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局联合发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，推动区域一体化建设；“两会”凝聚了社会共识、提振了市场信心。

　　综上，一方面5月新冠肺炎疫情发展势头有所缓和，国际复工复产加速，但经济数据欠佳，不确定性增加；另一方面，国内出台一系列支持经济复苏的政策，企业复工复产加快，经济逐步进入正轨。

　　一、中国投资者情绪指数一级指数

　　1、关注度指数

　　中国投资者关注度指数反映了投资者的活跃程度。总体来看，2020年5月投资者关注度指数继续延续了自3月份的下跌态势，较上月小幅下跌2%至239.7，降幅不明显。本月上证综指在2800到2900之间呈现低位徘徊，市场活跃度持续低迷（图1）。

　　图1. 2020年5月投资者关注度指数

　　就日度来看，5月因为上证指数在2800点至2900点之间小幅震荡，投资者关注度整体走势呈现小幅震荡的走势，整月走势较为平稳，月初的关注度波动略高（图2）。

　　图2. 2020年5月投资者关注度日度指数

　　2、情绪指数

　　5月全球疫情出现拐点，但不确定性因素增加，国内企业复工复产稳步推进，投资者对经济复苏的期望提升，投资者信心有待进一步提升。5月的中国投资者情绪指数(CISI)为40.7，较上月微幅下降0.97%，基本与3月份投资者情绪指数持平，保持低位徘徊走势（图3）。

图3. 2020年中国投资者情绪月度指数

　　就日度投资者情绪指数来看，5月投资者情绪在国际不确定性因素增加和国内经济稳步推进的影响下整月呈震荡下行走势，投资者情绪在月初高于月末（图4）。

图4. 2020年5月中国投资者情绪日度指数

　　二、中国投资者情绪指数二级指数

　　1、投资者板块情绪子指数 

　　除中证500外，各大板块情绪指数悉数小幅下跌。

　　2020年5月，创业板投资者情绪指数为44.8，较上月小幅下跌了1.3%，为5月投资者情绪指数最高的板块；中小板投资者情绪指数为40.8，较上月下跌了2.4%，为5月下跌幅度最大的板块；上证50投资者情绪指数为40.4，较上月小幅下跌了1.9%；中证500投资者情绪指数为40.5，和上月保持一致（图5）。

图5. 2020年中国投资者情绪板块子指数

　　各大板块单日情绪指数显示，5月各大板块情绪指数整月表现震荡下行走势，创业板投资者情绪指数整体处于较高水平，上证50投资者情绪指数低于其他板块。5月各个板块投资者情绪指数大致在36-49之间窄幅震荡，振幅区间较小（图6）。

图6. 2020年5月份中国投资者情绪指数单日表现（分板块）

　　2、行业投资者情绪子指数

　　5月食品饮料、家用电器、休闲服务、医药生物、商业贸易等行业情绪向好。

　　总体来看，2020年5月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是食品饮料(45.8)、家用电器(44.7)、休闲服务(44.7)、医药生物(43.6)、商业贸易(42.3)；最为悲观的五大行业分别是纺织服装(38.5)、钢铁(38.5)、采掘(37.7)、建筑装饰(36.4)、通信(36.3)。值得注意的是，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：家用电器、电气设备、汽车、综合、商业贸易（见图7）。

图7. 2020年5月中国投资者情绪行业子指数平均排名

　　除了投资者情绪的水平值之外，本报告进一步考察情绪的波动情况。图8将2020年5月投资者情绪按照平均情绪水平和方差分为四个象限。其中，左上象限情绪水平高、波动低，表明投资者持续乐观；右上象限情绪水平高、波动高，反映一个月内对该行业不同投资者虽然总体看好但不一致程度也较高；左下为情绪低波动低，说明投资者对该行业较悲观；而右下象限则是情绪低波动高，说明在悲观的基调下也有乐观的要素。总体看来，投资者对休闲服务、建筑材料、家用电器等行业持续乐观，对通讯、建筑装饰、钢铁等行业情绪水平相对较低；医药生物、食品饮料等行业情绪总体水平高但是波动大；而纺织服装等行业投资者情绪偏悲观且情绪波动也比较大（图8）。

图8. 2020年5月中国投资者情绪水平和方差排名

　　3、新冠肺炎下不同风格股票的投资者情绪

　　各大风格指数除了消费上涨外，成长、金融、稳定和周期均下跌。

　　总体来看，2020年5月投资者情绪指数按风格排序分别是消费(43.6)、成长(40.3)、金融(39.6)、周期(39.5)、稳定(38.8)。消费风格指数5月持续上涨，成长、金融、稳定和周期均小幅下跌。 

图9. 2020年5月中国投资者情绪风格子指数

　　总结 

　　5月投资者关注度指数较上月小幅下降，投资者活跃程度基本保持不变。从投资者情绪来看，受新冠肺炎疫情在国际发展势头有所放缓、国际不确定性因素增加和国内企业复工复产加快的影响，5月投资者情绪指数较上月小幅下跌。从板块角度来看，除中证500外，各大板块情绪指数悉数小幅下跌。就行业而言，5月食品饮料、家用电器、休闲服务、医药生物、商业贸易等行业的投资者情绪指数表现最好。结合情绪水平和波动程度可知，5月投资者持续看好的行业包括休闲服务、建筑材料、家用电器等行业。从风格来看，各大风格指数除了消费上涨外，成长、金融、稳定和周期均下跌。

　　总体来看，企业复工复产加速，淡化经济增速目标、财政政策要积极有为、货币政策结构性宽松、保居民就业、加强新型基础设施建设等措施支持企业发展，帮助企业渡过难关，经济复苏在望。但仍然不容忽视的是，国内消费需求在疫情的影响下依然比较羸弱，未来仍然存在很大不确定性。

　　中国投资者情绪指数简介

　　中国投资者情绪指数(China Investors Sentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存贷款决策、资产管理的新参考；也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。

　　从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。

　　中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。

　　本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、覃飞博士后、陈赟博士执笔，李星宇提供研究支持。