大宗商品与周期股之间往往存在着一定的关联性投资规律,这在近几个月的行情中尤为明显。三季度以来,黑色系、有色系商品期货价格大幅攀升,同期A股资源周期股也掀起“涨价潮”。分析人士认为,其背后逻辑正是美林时钟进入稳步复苏阶段,本轮经济回暖迄今仅一年,未来大宗商品料维持强势。同时,周期行业业绩明显改善,金融系统性风险逐渐下降。目前来看大盘指数仍处于低位,股市配置价值相对较高。
联动效应增强
三季度以来,不仅商品市场火爆,A股市场上煤炭、有色、钢铁等品种也轮番上涨。文华财经数据显示,文华商品指数三季度以来累计涨幅达6.23%,其中7月、8月分别上涨5.7%、5.27%。
就黑色系商品而言,三季度先扬后抑。具体来看,7月以来,焦炭、热卷、螺纹钢期货主力合约表现抢眼,累计分别上涨20.22%、17.65%、15.37%,焦煤、铁矿石涨幅相对较小。然而,9月以来,黑色系“画风突变”,转势大幅下跌,铁矿石、焦煤、焦炭、主力合约累计跌幅均超10%。
针对黑色系的冲高回落表现,恒泰期货研究所副所长曹有明对中国证券报记者表示,7月和8月,受环保减产和消费旺季需求增加预期推动,黑色系商品价格出现大幅拉升,并带动相关企业利润水平大为改善,且市场资金面状况改善,黑色系资源周期股整体出现大幅上涨。不过,进入9月之后,黑色系商品以及资源周期股整体出现大幅回撤,主要是前期大幅拉涨已透支基本面利好。当市场遭遇环保限产的同时,下游消费也受到负面影响,价格出现调整。
有色板块指数表现相对偏强。三季度有色品种整体走强,除沪锡基本走平以外,主要品种均录得不同程度上涨。涨幅最大的铅、铝幅度均在15%以上,铜、镍涨幅较小,也有5%左右。不过,9月以来,有色板块指数出现回调,累计跌幅为1.54%。
相比之下,资源周期股涨幅较商品价格更加明显,中信有色金属指数三季度以来累计上涨23%,最高达到36%。其中龙头股中国铝业停牌前上涨75%,其余相关股票多数均录得不同程度上涨。
中大期货副总经理景川表示,本轮有色行情背后的驱动因素,可以分别从供给侧和需求侧来看。在供给侧,环保限产和供给侧改革成为影响行情的主要因素,今年山东魏桥等企业的限产关停,在很大程度上缓解了电解铝的过剩局面,而铅矿行业受环保检查影响较大,供应上收缩导致库存下降较快。在需求端,二季度以来,国内宏观经济数据总体上有超预期表现,终端需求韧性好于市场此前估计,虽然下游在一定程度上也受到环保限产影响,但总体上供需平衡仍向着供应偏紧发展。且三季度国内外金融环境相对稳定,因此有色品种价格向上修复,相关股票在毛利率上行预期下股价也得到提振。
“从近期黑色系、有色系期货价格与资源周期股走势来看,两者之间联动效应明显,均呈现上涨趋势中的回落。”东吴期货总经理助理兼研究所所长姜兴春表示,这背后的主要逻辑在于供给侧结构性改革限制了产能和产量,市场需求平稳下价格走高。在弱势美元背景下,大宗商品成为重要的资产配置。