当前美股的风险溢价与1960年以来的历史中枢相比并不算低,但却是处于2008年首次QE以来的低位,因此主要由利率低位快速上升带来的风险偏好调整(低波动率骤然放大)。
1980年以来美股单日跌幅超过4%大部分发生在经济危机爆发期间,与当前美股大跌背景并不相同。唯一宏观背景较为类似的是1987年大跌。1)美国经济增长均加速;2)美国通胀均上行;3)美国利率均上行;4)美股估值均偏高。但我们认为,当前美股应不会重现1987年“黑色星期一”股灾:1)本轮美国经济增长仍健康,而1987年美国经济增长处于后期;2)当前美国利率(10Y2.8%)绝对水平远远低于1987年(10Y10%+)。
关注本次美股大跌潜在连锁反应。1)市场对今年美联储加息节奏小幅降温,中国利率压力边际缓和,有助于稳定A股并不高的估值水平;2)美股波动性加大导致美股收益风险比下降,在全球经济增长乐观大环境下待美股企稳后资金更偏好收益风险比更高的新兴市场如A股。
最近两周周报中我们判断A股进入震荡调整期,美股大跌使得A股本轮调整用空间换时间,我们建议相对收益投资者配置大周期,绝对收益投资仓位较重者控制仓位规避波动风险,轻仓者利用震荡加仓大周期(周期之母高杠杆低估值大金融银行/地产/券商/保险,海外定价的基本金属铜锌锡/化工,国内盈利稳定性增强的煤炭/钢铁/建材/工程机械/重卡等。
来源:广发策略戴康团队
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