【研究报告内容摘要】
【交通运输】深圳机场(000089,增持): 生产量领跑,非航新招标,增持
公司6 月起降架次、旅客吞吐量同比各增长10.5%和12.5%,增速环比各扩大5.2 和3.3 个百分点,我们分析主要因去年低基数所致(去年6 月日均产量明显偏低)。但是,公司通过深挖闲置资源,在新增时刻持续紧缩的大环境下,上半年增幅领跑上市机场,我们认为挖潜提速年内可持续;未来非航陆续重签,卫星厅投产晚于我们预期,相应上调2018/19/20 年净利润1.2%/8.8%/15.8%至8.65/10.40/11.52 亿元,调整目标价区间至8.5-8.8元。估值具有吸引力,未来两年平均增速25%,上调至“增持”评级。
【宏观】宏观:近十五年宏观经济周期回顾
在2000~07 年间,受益于城镇化率提升、人口红利释放、设备投资需求拉动、净出口贡献,我国经济增速趋势性上行;从2007Q2~2010Q1,期间受金融危机传导影响,国内经济增速出现了大幅下滑。在国家提出“四万亿”投资规划、需求侧逆周期对冲工具刺激下,经济增速出现反弹。从2010Q2 至今,由于人口老龄化趋势逐渐显现、未出现显著科技周期、我国在国际贸易结构中的定位逐渐调整等因素影响,我国经济增速中枢相较2000-07 年间出现了明显的下滑。过去十五年的宏观经济整体波动,见证了我国经济增长的动能切换,和人口红利的逐渐变化。
【策略】策略:新治理,新经济,论次新股的崛起
在监管日趋完善的背景下,A 股的投资者结构、估值体系、治理模式等正在逐步与发达国家的成熟资本市场接轨,A 股在经历大的洗礼后,正从过去流动性冲击主导的市场慢慢回归到公司内生增长主导的市场,一些真正优秀的公司开始被市场广泛追捧,从估值层面给予高的溢价。本文通过复盘A 股过去将近30 年的历史,从公司治理模式角度,研究A 股大起大落、特殊估值体系的根源所在,进而分析当前公司经营层面经历的大变革,进而分析得出次新股是新治理模式的代表,又是真正的新经济,建议未来重点关注次新股板块的投资机会。
【通信 】光环新网(300383,增持): 业绩符合预期,云业务维持高增长
7 月10 日光环新网发布公告,公司预计2018 年上半年归母净利润约2.7~3.1 亿元,同比增长28.82~47.90%。报告期内,公司总营收预计同比增长超过50%,云计算及相关服务收入同比增长60%以上,云计算及相关收入占总营收比例达70%以上。我们认为公司中报业绩预告基本复合预期,云计算及相关服务收入继续维持高增长,且占比超过70%。我们认为业绩增速下滑的原因可能是嘉定机房上架进度较慢,折旧摊销较多。随着科信盛彩下半年顺利并表以及机柜上架进度加快,我们仍维持之前的业绩预测,预计18-20 年归母净利润为7.31/10.72/15.78 亿元,维持“增持”评级。