研究报告内容摘要:
【策略】策略: 渠成水到,浇灌成长
2018年,去杠杆导致流动性和信用收缩,压制A股估值;7月底以来的政策调整未能显著起效的原因在于"有水"但"渠未成"。我们认为"通渠"政策的进度决定了2019年A股的节奏,重点关注2~4月、7~8月两个时间点;我们预期2019年全A盈利增速回落至5.5%,但呈U型,趋势或好于2018年,A股有望回升;我们认为流动性结构决定了市场高度,小行情or大行情取决于间接融资与直接融资谁的边际增量更显著;我们预期技术周期与经济周期叠加决定了市场风格偏科技成长,从相对盈利、无风险利率、政策边际变化及产业链景气度考虑,建议配置通信、军工、金融。
【非银行金融】非银行金融:循政策风起,觅柳暗花明
立足2018,证券行业低位磨砺中有变化有波段。展望2019,向上寻板块持续上涨动能,政策、市场若持续超预期改善将为板块迎趋势性行情。向下看行业投资风险,股票质押风险下杀券商估值,客观上为风险底部的探寻提供借鉴。放眼长周期大格局,券商估值重塑仍需以ROE上行为支撑,未来行业将持续探寻高阶转型之路,优质券商有望攫取发展先机。