中金公司：继续以“增长”为资产配置主线　

　　中证网讯（记者 张利静）中金公司研究员王慧团队7月2日发布研报称，最近一个月，全球经济增长继续修复。中国股票市场涨幅全球居前，债券利率也率先调整。往前看，增长复苏不是“一蹴而就”，货币政策边际微调后也存在观察期，短期来看债券利率有望“稳一稳”。股票资产继续围绕复工深化做结构性配置，或有波动，但不改趋势，维持以“增长”为配置主线的观点，建议从逐步恢复的“增长”中寻找收益。　　

　　该团队表示，6月份全球大类资产回报率排序为：商品>股票>债券，中国股票资产表现更优，大类资产相关性指数回落。目前，中国经济增长继续修复。6月中国PMI回升至50.9%，连续4个月处于扩张区间，反映了经济增长持续从疫情的冲击中恢复。其中，新出口订单指数虽然还在收缩区间，但相比上月明显回升，这与6月份欧美PMI明显回升的趋势一致。从企业盈利来看，5月工业企业利润增速已经转正。

　　在此背景下，该团队认为，资产价格正在逐渐反映疫情峰值过去、经济增长走向正常的变化。3月底以来，沪深300指数反弹了13%，其中增长预期的上修贡献了10%，与之前估计的盈利增长的修复幅度较为相近。往前看，中国股票资产仍将继续受益于经济增长的恢复和风险偏好的修复，估值水平在全球比较中具有相对吸引力。2020年下半年，中国经济增长有望继续恢复，从而给股票资产带来正向的贡献。而且在经济增长复苏的背景下，风险偏好也有望得到提升。此外，与中国债券一样，中国股票资产也具有较高的相对吸引力，不论是TTM PE还是Forward PE，不论是绝对估值还是历史百分位水平，都在全球比较中处于较低水平。　

　　“总体来看，我们维持下半年展望提出的以‘增长’为配置主线的观点，建议从逐步恢复的‘增长’中寻找收益。”该团队表示。