华创证券-医药生物行业深度研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　事项：

　　2018 年 6 月，上海带量采购第三批拟中标结果公布。上海是全国带量采购的先驱，同时在第三批中有一致性评价品种参与，我们对三批带量采购的方案、价格以及实施后的格局进行详解，或可作为未来其他省份带量采购的参照。

　　主要观点

　　一、已执行两批，以价换量明显

　　三 批整体方案均为先看质量，再比价格。已经执行的前两批品种相对较少。从结果来看，中标企业均为原市场占比较小的公司，通过较低的价格获得承诺的采购量，对企业来说达到了以价换量的目的，同时医保支付费用也得到了控制。竞争格局上，该品种样本医院市场均由中标企业占据，品种格局的影响显著。

　　二、第三批品种数量增加，加入一致性评价因素

　　相较前两批，第三批采购数量增加同时加入了一致性评价因素，或可成为未来一致性评价带量采购的参考。从结果看，绝大多数品种由国产企业中标，与之前进口占主要市场的格局相比发生巨变；价格降幅差异较大，从 8-80%不 等 ，与竞争格局、价格水平、原市场占比等因素有关。其中京新药业的瑞舒伐他汀在招标时通过一致性评价，并且以 30%左右的降幅中标，再结合该品种量的增加以及销售费用的相应减少，中标后利润仍有一定弹性。

　　三、多因素影响中标结果及利润弹性

　　带量采购的最终目的是以价换量，因此无论是多家企业比价或者 1 家企业议价，最终其利润弹性与销量弹性、价格降幅以及销售费用的变化有关，需要根据具体品种的情况进行测算。相比而言，对于原占比较小的品种，在承诺采购量较大的情况下，以价换量或许是抢占市场份额的机会，同时能够增厚公司利润 。相关公司包括华海药业、科伦药业、京新药业、复星医药等。

　　风险提示

　　政策风险、降价风险。