国泰君安:建议“增持”大冶特钢

　　研究报告内容摘要：

　　本报告导读：

　　特钢下游需求回暖、公司中棒线产线利用率上升使得公司产品量价齐升，且毛利率创5 年新高，公司业绩超预期。预期公司下游需求维持景气，公司业绩或维持增长。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司下游需求旺盛，中棒线产线产能利用率上升，公司业绩超出预期。上调公司2018-2019 年EPS 至1.13/1.17 元（原0.99/1.05 元），维持目标价15.74 元（除权后），维持“增持”评级。

　　公司下游需求良好，产品均价提升，毛利率创5 年新高。2018 年上半年，公司实现营业收入61.54 亿元，同比上升27.19%；归母净利润2.56亿元，同比上升35.02%，公司产钢58.12 万吨，同比持平；钢材111.55万吨，同比上升10%。我国工业部门在2 季度回暖，公司产品需求稳步上升，订单情况良好。普碳钢价格上行推高特钢产品价格，2018 年上半年，公司钢材产品销售均价5516.77 元/吨，较2017 年均价上升520.68 元/吨，升幅10.42%。公司2018 年上半年毛利率上升至13.45%，为5 年新高。

　　中棒线产线产能利用率逐渐上升，公司钢材产量释放。公司中棒线产线于2017 年中期投产，公司轧材产能进一步上升。下游需求良好抬高公司轧材产能利用率，预期公司轧材产线产能利用率维持高位，2018年公司钢材产量或较2017 年上升10%左右。

　　铁路、石化投资转暖，公司将持续受益。公司下游主要为铁路、汽车、石化等工业部门，在国家加大基建投资背景下，铁路投资规模确认重返8000 亿元/年；而原油价格回归高位，带动石化投资整体回暖。铁路投资回暖和石化投资的上行推升公司产品需求，公司将持续受益。

　　风险提示：宏观经济加速下行。