光大证券:建议“买入”新北洋

　　研究报告内容摘要：

　　事件：公司发布2018 年半年报：报告期内实现营收11.52 亿元，同增45.7%；实现归属于上市公司股东净利润1.75 亿元，同增30.1%；预计2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-60%。

　　业绩符合预期，新零售逐步落地

　　分业务板块来看，报告期内公司包括金融、物流、新零售在内的战略新兴行业实现营收8.49 亿元，同增61.9%，预计增长主要是新增新零售订单收入确认所致；传统行业实现营收3.03 亿元，同增13.8%。由于新零售板块收入占比提升使得公司毛利率由去年同期的42.3%下降到39.7%，业绩增速低于收入增速。分季度来看，公司Q2 实现收入6.16 亿元，同增42.7%，延续Q1 单季49.3%的高速增长。

　　报告期内公司期间费用率由去年同期的28.5%下降到25.7%，主要受益于管理费用率由19.9%下降到17.2%，增发完成财务费用由1506 万元下降到912 万元；同期销售费用率由6.7%上升到7.7%。

　　下游空间广阔，全年成长无忧

　　公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势，持续向金融、物流、新零售等下游应用拓展，三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。金融物流自动化大势所趋，新零售在巨头推动下呈现高景气度，公司都将直接受益。随着新零售更多客户的持续拓展，以及在手订单推进，公司收入有望呈逐季递增，全年成长无忧。

　　投资建议：

　　维持公司2018-2020 年归属于上市公司净利润分别为4.58、6.18、7.48亿元，对应EPS 分别为0.69、0.93、1.12 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　物流行业新产品推进不达预期的风险，自动售货机市场竞争加剧的风险。