民生证券-有色金属行业专题研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　报告摘要：

　　全球通胀预期升温对金价形成支撑

　　2018  年以来，全球各主要经济体产出缺口步入正区间，通胀压力逐步积累。近段时间以来国际油价屡创新高——布伦特原油和WTI  原油分别升破85  美元/桶和75  美元/桶价格关口，创2015  年以来新高。油价的不断走高强化了市场对于全球通胀上升的预期，对金价形成了较为稳固的支撑。

　　美联储加息空间受限，对金价边际影响减弱

　　美债收益率走高的同时，不同期限国债收益率变化幅度有所差异，总体而言，长短利差呈现收敛特征，美联储进一步加息的空间受到限制。此外，市场对美联储加息的路径与节奏已形成较为一致的预期，加息对金价的利空效应也在很大程度上被提前消化并反映，或不会对金价造成过大影响。

　　金价短期承压，看好中长期走势

　　美联储于2018  年再次加息一次为大概率事件，消息最终落地前金价或面临一定的压力，短期内或将维持震荡格局。随着美联储加息动能的不断衰竭、地缘政治冲突所致避险情绪的不断升温，金价有望在多空力量消长的动态过程中迎来拐点，乐观情形下黄金或将在明年初开启中长期上涨行情。

　　黄金股有望迎来向上的价值重估机会

　　黄金是全球定价商品，同时可以起到锚定价值的作用。二季度以来国内黄金股价格普遍出现大幅下挫，与商品价格走势背离程度较大，具备价值修复空间。当前，人民币仍具有相当的贬值压力，以人民币计价的黄金资产（商品、黄金股票）有望再度获得向上的价值重估。黄金股因具备存量和增量两部分重估空间，具有更大弹性。此外，复杂的内外部环境催生了更多的避险需求，黄金股配置价值凸显。

　　关注标的

　　山东黄金、中金黄金、紫金矿业、盛达矿业、银泰资源。

　　风险提示

　　美联储加息次数超预期、通胀上升幅度不及预期、金价大幅度下跌。