民生证券:“推荐”亿联网络

　　研究报告内容摘要：

　　一、事件概述

　　公司发布2018  年三季度业绩预告：2018  年前三季度营收128,000  万元-134,000  万元，同比增长20.30%-25.94%；归母净利润62,000  万元-67,000  万元，同比增长29.83%-40.30%。

　　二、分析与判断

　　业绩稳定向前，各项业务开展顺利

　　2018  年前三季度公司总体经营情况良好，业务持续增高速长，产品结构持续优化，研发项目稳步推进。一方面是全球SIP  PHONE  市场持续增长，公司在各细分领域的销售开拓有效SIP  业务保持稳定增长。另一方面，公司VCS  产品竞争力进一步提升，国内外渠道建设稳步推进，预计今年VCS  收入同比有望实现翻番。

　　Q3  继续保持高增长，美元汇率上升带来一定收益

　　公司第三季度营收43,955.73  万元-49,955.73  万元，同比增长15.90%-31.72%，中值4.69  亿元，环比二季度增长10%左右。归母净利润20,985.97  万-25,985.97  万，中值2.35  亿元，环比增长10%左右。第三季度美元汇率上升，使得公司汇兑收益增加，一定程度上缓解了上半年汇率下跌的不利因素。

　　与微软加深合作，推出新一代智能协作方案

　　随着统一通信平台及VCS  终端的研发推进，公司逐渐建立完整的统一通信生态系统。同时，公司与微软不断加深合作，显示了良好的品牌效应。在美国奥兰多举办的微软全球技术暨生态大会Ignite2018  上，公司与微软联合发布了新一代智能协作方案，共同推出了一系列支持MicrosoftTeams  和SkypeforBusiness  的新款音视频设备，包括T56A、T58A  两款桌面话机以及视频会议终端VC200  等团队协作设备，将覆盖多种办公场景，视频新品预计将于2019  年上市。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司在保持SIP  业务市场优势的同时，大力发展VCS  业务优化产品结构，预计公司未来业绩继续保持高增长。预计2018-2020  年EPS  分别为2.72、3.64  和4.60  元，对应PE  分别为21  倍、16  倍和12  倍。公司上市以来PE  最低值和平均值分别为22  倍和36  倍。维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　SIP  行业市场竞争加剧；VCS  研发推广不及预期。