光大证券-传媒互联网行业周报

　　研究报告内容摘要：

　　A  股传媒行业三季报业绩预告。63  家传媒互联网公司已预告2018Q3  业绩，其中游戏行业有21  家，影视行业有17  家，互联网服务行业5  家，广告行业有14  家，动漫行业有3  家，阅读行业2  家，广电、出版行业各1  家。1）预告净利润实现增长的有31  家：其中增幅50%以上有20家，增幅为0-50%之间的有11  家。2）预告净利润出现下降的有26  家：其中，降幅在50%以上的有17  家，降幅在50%以下的9  家。3)  预告净利润出现增长或下降的有6  家。

　　A  股、美股和港股传媒公司交易回顾。（1）A  股总体情况：中信指数中29  个分行业指数全部下跌。跌幅最大前五的分别为综合（-12.42%）、计算机（-11.12%）、轻工制造（-9.40%）、通信（-9.37%）、传媒（-9.15%）。（2）A  股传媒公司情况：139  家公司中3  家公司上涨，涨幅最高的前三名分别为大晟文化（+5.83%）、华扬联众（+3.29%）、天润数娱（+3.27%）。跌幅前三名为当代东方、当代明诚  、众应互联，跌幅分别为-29.27%、-23.06%、-21.95%。（3）美股：11  家公司中11  家公司上涨。（4）港股：68  家公司中有8  家公司股价上涨，涨幅前三分别为万华媒体（+13.22%）、奥传思维控股（+9.47%）、优越集团控股（+7.33%）。

　　行业重要新闻及数据点评。国家税务总局将严格规范影视行业税收；《无双》登顶“国庆档首富”；国务院通知规范网络游戏出版运营；芒果TV发布“超芒计划”，芒果超媒加速内容创新；腾讯音乐推迟赴美IPO。第41  周（2018.10.8-2018.10.14）总票房约6.47  亿元，《无双》是票房主力军，以2.56  亿元票房占总票房的39.6%。《如懿传》在网播和电视播放量中蝉联榜首。

　　关注建议。长期关注“光芒众视”。娱乐需求不会灭，野百合也会有春天。短中期，政策收紧料持续，短期关注公司偿债能力及流动性风险。1）估值创新低，估值水平已近5  年最低水平；2）行业整体财务状况待改善：整体盈利能力下降、毛利净利双降、运营能力下降、三费有所上升、偿债能力需重点关注；其中互联网服务、阅读及楼宇媒体等新媒体板块仍保持持续增长；3）2018  下半年仍面临大宗解禁、商誉及传媒行业普遍大股东质押比例较高等压力。面临资本寒冬时，传媒公司缺乏有效融资工具，需要重点关注公司的偿债能力及现金流风险。寒冬中有御寒能力（现金储备充裕）并活下来、有魄力逆势扩张、有全产业链抗风险能力的大船（上下游完善）：光线传媒、芒果超媒、分众传媒和视觉中国。

　　风险分析。影视内容产业政策变动的风险；动漫行业内容创新不足的风险；游戏行业监管政策的风险；广告行业宏观经济波动的风险；文旅相关行业政策变动的风险；出版行业侵犯著作权的风险；广电行业市场萎缩的风险。