光大证券-传媒互联网行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　◆根据已披露三季报业绩的上市公司情况来看，游戏和大屏景气度较高，广告行业仍待复苏。1）游戏版号恢复审批发放后，各游戏厂商的重要作品陆续上线，带来游戏行业和游戏广告的景气恢复；如《权游手游》的上线预计使得游族网络Q3单季度净利润同比增长81%；游戏广告的恢复投放亦是蓝色光标Q3单季度净利润同比增长70%的原因之一；2）大屏新媒体的代表公司新媒股份预期前三季度净利润同比增长60%；建议关注用户向大屏回流及付费率提升的趋势；3）宏观经济尚未见底，广告行业的后周期属性导致行业性的复苏尚未出现。品牌广告龙头分众传媒Q3单季度净利润预计将同比下滑63%。

　　◆国庆档整体票房突破50亿元，同比增长131%略超预期。1）19年国庆档由3部主旋律电影主导，其中《我和我的祖国》票房超22亿元排名第一，《中国机长》票房19.57亿元排名第二，《攀登者》票房8.12亿元略不达预期；2）截至10月6日，国内累计票房已达518亿，同比增长2.4%；国庆档票房超预期将对全年票房有一定拉动作用，但Q4表现仍待观察；Q4关注度较高的国产电影有《少年的你》、《爵迹2》（猫眼）、《八佰》（华谊兄弟）、《情圣2》（猫眼）、《阴阳师》（华谊兄弟）等。

　　◆市场回顾。上周（2019年9月30日），A股传媒行业137家公司中共有21家公司上涨。涨幅前三名分别为金逸影视（+7.87%）、金科文化（+7.49%）、游久游戏（+5.15%）；跌幅前三名为上海电影（-10.00%）、中青宝（-9.99%）、天神娱乐（-9.88%）。市值前三名为三六零（1588亿）、分众传媒（771亿）、世纪华通（534亿）。

　　◆重要行业数据。第39周（2019.09.30-2019.10.06）：1）电影票房：《我和我的祖国》获周票房冠军，达20.44亿；《中国机长》周票房17.39亿，位居第二。2019年第40周将上映6部影片，4部是国产电影，1部是德国电影，1部是美国电影。2）出版：虚构类书籍《斗罗大陆（第四部）-终极斗罗（9）》排名第一；《西游记（上下）》排名第二；《活着》排名第三；非虚构类书籍《中国共产党的九十年（全三册）》排名第一；《红星照耀中国》排名第二；《习近平在正定》排名第三。3）电视剧：《空降利刃》以3.7亿的播放量排名热度榜第一，《十年三月三十日》和《你是我的答案》分别以2.4亿和2.0亿位居第二、三位。

　　◆关注与投资建议：1）进入三季报披露期，建议关注传媒行业中高景气度、成长确定性较高的子板块如游戏、大屏新媒体，推荐【腾讯控股】【新媒股份】【芒果超媒】，关注完美世界、三七互娱；以及业绩稳健具备防御属性的出版板块，推荐【凤凰传媒】【中南传媒】。2）中长期来看，我们持续关注5G新技术驱动下的新传媒、新娱乐机会，云游戏大概率将是首先有产品落地的行业机会，关注腾讯控股和顺网科技。

　　◆风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、广电行业整合进度不及预期风险