东方证券-传媒行业深度报告

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　2018  年整体票房增速较2017  年有所放缓：2018  年，全国电影总票房609.76亿元，较去年559.11  亿元同比增长9.06%；剔除票务服务费后共实现分账票房565.39  亿元，同口径同比增长7.94%。观影人次17.16  亿，同比增长5.93%；放映场次11066.8  万场，同比增长17.24%；场均人次15.5  人，同比下降1.7  人次；平均票价32.95  元，同比提高0.62  元，平均票价在经历了长期下滑后，在2018  年首次出现提升。

　　渠道扩张速度仍较快，单银幕产出及影投市占率继续下滑。截至2018  年底，全国共拥有银幕数60079  块，较2017  年增加9303  块，同比增速18.3%，终端仍维持较快扩张。若不考虑票房培育期，2018  年平均单银幕产出94  万元，同比仍下滑8.77%。前十大影投合计实现票房210.2  亿元，同比下降3.5%；市占率37.18%，同比下滑约4.4pct。但值得注意的是：1）新增银幕绝对数较2016  及2017  年有所减少；2）下半年起银幕增速有所放缓。

　　国产片是拉动票房增长的核心动力。2018  年共上映国产片393  部，国产片分账票房352.5  亿元，同比增长33.9%；国产影片市场份额为62.2%，较2017  年上升6.8pct。2018  年票房前十影片中共有国产影片6  部，数量较以往有所提升，TOP3《红海行动》、《唐人街探案2》、《我不是药神》票房分别为34.22、31.89  和28.83  亿元，位列中国电影票房总榜第二、三、五位，实现口碑与票房的双丰收。同时，上映进口片数量122  部，较2017年的98  部大幅增长，但票房同比下滑10.6%。

　　投资建议与投资标的

　　2019  年整体影片供给有保障，预计票房增长中枢为5%-10%；考虑到行业竞争的加剧和部分资本的退出，2019  年银幕增速将进一步放缓，预计新增银幕数量约6000  块，增速约10%。2019  年可关注两条主线逻辑：（1）银幕增速下行，叠加部分存量影城退出市场，供给端竞争格局好转，利好龙头院线公司市占率提升及盈利能力触底回升，推荐万达电影(002739，买入)，建议关注横店影视(603103，增持)；（2）2019  年预计为进口片“大年”，有望成为全年重要票房拉动力，利好进口片发行公司，推荐中国电影(600977，买入)。

　　风险提示

　　票房增长不达预期，市场竞争加剧，宏观经济下行