光大证券-2018年12月电力数据点评
研究报告内容摘要:
事件:
国家统计局、国家能源局公布2018 年全年及12 月发用电量等数据。2018年全年,规模以上电厂发电量6.8 万亿千瓦时,同比增长6.8%;全社会用电量6.8 万亿千瓦时,同比增长8.5%。
点评:
◆天气因素拉动12 月采暖需求,预计2019Q1 用电量增速走弱
受气温、电能替代等因素影响,2018 全年全社会用电量同比增长8.5%,年度用电量增速创2012 年以来新高。2018 年全社会用电量累计增速与2018年1-11 月全社会用电量累计增速持平。我们不考虑口径调整等因素、对全社会用电量初步拆分的结果显示,2018 年12 月全社会当月用电量6250 亿千瓦时,同比增长8.8%(与官方公布的数据可能存在出入),增速较11 月提升2.5 个百分点。我们认为,与2018 年11 月相比,天气因素导致的采暖需求是导致2018 年12 月用电量增速回升的主要原因。根据国家气象局报道,2018年12 月(1~27 日),全国平均气温-3.2 ℃,较常年同期偏低0.3 ℃;此外,2018 年12 月全国出现2 次大范围低温雨雪天气过程。考虑到经济形势及同期基数效应,在不出现极端天气的情况下,我们预计2019 年一季度用电量增速走弱的概率较高。
◆12 月发电量增速回暖,火电水电增速分化
受用电需求影响,电力生产亦有所加快。2018 年规模以上电厂全年发电量6.8 万亿千瓦时,同比增长6.8%,增速创2014 年以来新高。2018 年12月规模以上电厂当月发电量6200 亿千瓦时,同比增长6.2%。分电源类型看,2018 年12 月火电当月发电量同比增长5.0%,增速较11 月同比提升1.1 个百分点;水电当月发电量同比减少0.9%,与11 月相比增速由正转负(11 月水电当月发电量同比增速1.5%)。我们认为,受用电需求加速影响,2018 年12 月火电发电量增速回暖;尽管12 月全国降水量较常年同期偏多,但考虑到同期的高基数效应(2017 年12 月水电当月发电量增速14.0%),2018 年12月水电发电量同比回落。
◆煤价短期支撑有限
受神木矿难等因素影响,近期动力煤现货、期货价格均有所反弹。近期六大发电集团电厂煤炭库存仍处高位,叠加2019 年一季度用电需求走弱预期,我们认为供给收缩导致的煤价短期支撑有限。我们认为,当前阶段煤价(而非利用小时数)是影响火电盈利的重要因素。随着2019 年长协煤价格控制及市场煤价中枢回落,火电公司综合煤价有望下行,进而促进盈利修复。