国信证券-食品饮料行业2月投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　业绩前瞻：白酒出现分化，大众品表现平稳

　　白酒板块，高端酒表现稳健，茅台自Q3  业绩放缓后Q4  加大配售非标产品提升业绩，顺利完成全年任务；五粮液投放积极、渠道逐渐调整，业绩获改善；老窖控货保价，提前应对行业调整，1573、特曲聚焦发展保证业绩稳增；次高端酒表现有分化，洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒等18Q4  有所回落，汾酒激励到位业绩维持高增。地产酒Q4  控量去库存，保证渠道畅通，增速有所回落。大众食品板块，龙头业绩表现整体平稳，产品升级明确，多渠道渗透贡献增量，成本压力下关注部分提价行为带来的边际改善效果。

　　春节动销：茅台稀缺性仍明显，大众品相对刚性

　　白酒类：关注春节备货行情，优选动销良性酒企。茅台春节旺季动销加快、货源偏紧，节前投放7500  吨茅台酒于1  月中旬后陆续到货缓解货源压力，各地批价维持在1750-1800  之间。五粮液春节旺季动销积极，预计19Q1  放量超7500  吨目前各地批价回落至790-805  元。泸州老窖前期停止对重庆区域国窖1573  供应及对北方市场38  度1573  零售价进行提价60  元，稳价保增长。洋河股份春节省内动销略有压力，省外保持良性增长，南京地区M3  一批价在360-365  元，M6一批价在515-520  元。今世缘春节动销情况良好，南京地区国缘表现良好，南京地区对开一批价260-270  元，四开一批价410-420  元。

　　大众食品类：优选休闲食品、调味品、乳制品等。春节备货行情显示，休闲食品、调味品、乳制品等需求相对刚性。休闲食品三只松鼠、百草味及良品铺子销售额稳步增长，百草味年货节全渠道30  天销售额突破15  亿，同增88%，其中年货礼盒30  天销售1100  万盒；乳制品春节促销活动较多带动销量，销售额稳步增长。

　　持仓情况：18Q4  持仓环比下降，19Q1  持仓有望提升

　　食品饮料整体重仓比例从2018Q3  末7.11%下降至2018  年报5.61%，其中白酒板块重仓配置比例从2018Q3  末4.89%下降至3.59%，非白酒板块由2.22%微降至2.02%。2018  年基金报告显示重仓配置比例最高的白酒标的为贵州茅台、五粮液、泸州老窖，重仓配置比例最高的非白酒标的为伊利股份、双汇发展。北向资金1  月累计净流入规模606.88  亿元，19Q1  持仓有望提升。

　　投资建议

　　重点推荐：今世缘、顺鑫农业、千禾味业、贵州茅台、汤臣倍健、绝味食品。

　　风险提示

　　宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题