安信证券-传媒行业跟踪报告

　　研究报告内容摘要：

　　投资观点

　　传媒板块上周受益于内容审核、5G、高清视频等主题逻辑，板块表现较为突出。我们认为内容产业正在发生深刻变化，内容审核这一业务方向潜力大：

　　互联网流量红利见顶，内容形态随之加速迭代，监管在初期对内容创新的容忍度较高，受益于宽松政策的红利，新内容形态均已产业化/头部内容证券化。流量逻辑下，核心指标是用户规模，互联网上半场集中在入口与流量之争，占领入口就相当于占领用户，互联网平台的内容，其“人设”是拉新与留存用户；而媒体逻辑下，内容的“人设”是有所为、有所不为，传统媒体具有一定的社会意识形态，塑造着传播业的价值取向。流量逻辑的尾部，是各内容/平台对用户时间的争夺，竞争的思路基本均是开放的内容生态以及多元性的内容形式，但以取悦用户为导向的新内容，逻辑上会有一定概率越过政策“盲区”，新内容的政策红利区间被加速挤压。

　　我们认为内容产业正在发生深刻变化，媒体逻辑将规范流量逻辑，国有媒体、to  B  技术公司将受益。1）互联网平台的内容，无法脱离国有媒体而存在，国有媒体在理论与实践层面都经历了较长的历史发展过程，积累下了经过时间的积淀与检验的独特优势，有能力输出内容标准。2）具备高度技术实力及丰富实战经验的公司，有望通过协助国有媒体，将内容标准输出这一业务规模化、产业化。

　　市场表现

　　截至  2019  年  3  月  8  日，上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别上涨-0.81%、2.14%、5.52%、3.36%。

　　上周传媒互联网板块内个股涨幅前三为东方网络（61.52%）、星辉娱乐（51.82%）、龙韵股份（40.62%）；板块内个股涨幅后三为上海钢联（-6.73%）、新经典（-6.90%）、东方财富（-7.66%）。

　　港股传媒互联网板块内个股涨幅前三为科地农业（32.43%）、中国三三传媒（29.17%）、中国育儿网络（21.43%）；板块内个股涨幅后三为华谊腾讯娱乐（-14.90%）、数字王国（-23.86%）、汇创控股（-25.00%）。

　　美股传媒互联网板块内个股涨幅前三为魔线（60.59%）、兰亭集势（  43.03%  ）、携  程  网（  18.77%  ）；  板  块内  个  股涨  幅后  三  为迅  雷（-13.19%）、微博（-14.61%）、新浪（-15.43%）。

　　行业及公司要闻

　　1  平治信息：公司拟以  1.11  亿元现金收购深圳市兆能讯通科技有限公司  51%股权，交易对方承诺深圳兆能  2019  年、2020  年、2021  年实现的净利润分别不低于  2850  万元、3750  万元、4320  万元；2  昆仑万维：公司全资子公司昆诺天勤拟以自有资金  5000  万元收购追觅科技  11.16%的股权，在董事会中占有一个席位；

　　3  掌阅科技：1）公司拟出资  2250  万元与掌上智汇共同投资设立硬件公司，注册资本  1.5  亿，其中，掌上智汇控股股东同时是公司持股  5%以上的股东，上述行为构成关联交易；2）公司拟以自有资金  150  万元与王良先生、天津影文共同投资设立影视公司，注册资本  1000  万元。

　　王良先生是公司持股  5%以上的股东、董事、副总经理，上述行为构成关联交易；3）公司拟将深圳掌阅  70%的股权和掌阅智能  100%的股权分别以  2000  万元和  1000  万元的价格出售给北京掌阅智能硬件有限公司，受让方的控股股东为掌上智汇，持有掌上智汇  100%股权的控股股东为公司持股  5%以上的股东，本次交易构成关联交易；

　　4  分众传媒：公司发布员工持股计划，参加员工人数不超过  100  人，计划筹集资金总额不超过  3  亿元，员工持股计划的股票将通过二级市场购买或股份回购获得；

　　5  贵广网络：公开发行  16  亿元  A  股可转换公司债券，发行的可转换公司债券简称为“贵广转债”，债券代码为“110052”。

　　推荐标的

　　我们建议关注以下四条逻辑线：1）广电板块内的优质个股，如芒果超媒、贵广网络、东方明珠；2）弹性个股华扬联众等；3）业绩扎实、中长线发展逻辑清晰的龙头个股——万达电影、中国电影、北京文化、光线传媒、分众传媒；4）游戏板块——吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技。

　　风险提示：资产负债表恶化超预期、收缩路径下带来的损益表恶化超预期。