国信证券-基础化工行业4月份投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　4  月份投资观点：行业供给存在部分收缩预期

　　3  月下旬苏北响水化工园区发生重大安全事故，受此影响间苯二胺等产品供应紧张，对下游染料、农药中间体等行业的相关产品正常生产造成较大影响，同时各地化工企业再次拉响安全生产的警报。考虑到进入  4  月，部分化工企业将进入设备检修周期，如  MDI、PTA、纯碱等行业已经因设备检修而减少了行业供给，因此我们预计从  4  月份开始，部分化工行业存在供给收缩的预期，建议重点关注染料、农药、聚酯产业链等子行业。4  月投资组合：龙蟒佰利（钛白粉库存低位，处于涨价周期）、东方盛虹（DTY涤纶长丝盈利能力强，集团  PTA  业务注入预期）、浙江龙盛（染料、中间体价格上涨预期强，业绩大幅增厚）。

　　行业近况：仍处主动去库存阶段，化工品  PPI  保持下行趋势

　　根据国家统计局最新公布的  2  月份数据，化工行业  PPI  同比继续下行，其中化学原料及化学制品制造业  PPI  同比-2.50%，是  2016  年  8  月以来最低值。行业新增产能仍在释放，前  2  月固定资产投资完成额同比增长  8.54%，其中石油加工、炼焦及核燃料加工业的投资增速大幅加快至同比  23.0%。下游需求基本上全面下滑，汽车、纺织、家电行业的重点产品的产量在今年前  2  月都出现不同程度的下滑趋势，房地产方面除了在建面积仍保持同比增长以外，新建面积和竣工面积的同比增速在  2  月份都出现了较为明显的下滑。行业供需格局整体在恶化，但是企业通过降低自身开工率的方式，使得行业库存水平延续下滑趋势，行业主动去库存仍在进行之中。我们建议  2  季度仍需重点观察库存水平下降，或者开工率上升的子行业。

　　产品价格及价差分析：腈纶、PA66、BDO、纯碱、尿素等产品价差  1  季度表现较好

　　根据我们重点跟踪产品在  1  季度的价格及价差的表现看，无机化工和化肥农药板块整体表现较好，其中磷化工、氟化工、纯碱、化肥等子行业中的一些相关产品在  2019Q1  的均价涨幅较大。从价差的角度分析，腈纶、PA66、BDO、纯碱、尿素等产品的价差在  2019Q1  的表现更好，我们预计相关公司在  1  季度的业绩或许有较好的表现。可以重点关注三友化工（氯碱龙头企业）、华鲁恒升（煤化工、尿素龙头）。

　　风险提示：原油价格大幅波动；环保监管放松；下游需求大幅下降。