中信证券-有色金属稀土行业双周报

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　近两周中重稀土价格持稳，轻稀土弱势运行，预计随着传统需求旺季到来，下游需求有望得到拉动，轻稀土价格有望获得支撑。

　　▍市场回顾：Wind稀土指数成份4月12日收盘价（总股本加权平均）为13.07元，周跌幅5.60%，月跌幅1.78%；Wind稀土永磁指数成份收盘价（总股本加权平均）为8.69元，周跌幅4.16%，月跌幅1.78%。沪深300收盘价3,989，周涨幅-1.81%，月涨幅6.21%，四月前两周稀土概念指数表现弱于大盘。

　　▍数据跟踪：1）价格：根据中国稀土行业协会数据统计，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为1,440元/吨，双周跌幅0.69%；氧化铽最低价涨至3,060元/吨，双周涨幅0.16%。轻稀土氧化物如氧化镨和氧化钕价格均下跌，双周涨跌幅分别为-0.80%和-2.42%；氧化镧当前价位11,000元/吨，双周上涨37.50%。2）供需：主要稀土产品2019年1~2月产量同比基本持平，稀土氧化物销量略有下降，钕铁硼销量上涨，下游磁材厂商仍在去库，近期或有新一轮补货需求；下游高性能钕铁硼市场需求持续向好，2019年3月新能源汽车产量月环比上涨116.95%至12.80万辆，同比上涨64.10%；汽车产量环比上升81.42%至255.8万辆，同比下降5.33%；工业机器人2019年1~2月新增产量1,271.3台，较去年同期增长6.77%；变频空调2019年2月产量同比增长35万台至386.1万台，增长率近10%，1月产量为496.80万台，新增产量22.60万台，同比上升4.77%；下游传统行业如稀土催化剂市场略有收缩，2019年一季度机动车尾气净化催化剂产量1200万升，同比降幅14.20%；石油裂化催化剂产量为5.70万吨，同比上涨1.80%。3）进出口：2019年1~2月稀土进口矿量大幅下跌，主要由于从缅甸进口稀土量大幅降低，预计短期进口量仍将处于低位；2月钕铁硼产品出口量大幅下降，2月钕铁硼总出口量为18.08吨，同比下降95.21%，主要由于钕铁硼磁粉出口量大幅下降。

　　▍投资逻辑：传统旺季刺激需求，轻稀土价格有望获得支撑。短期来看，产业链上无论是稀土矿、分离、金属还是磁材企业库存都接近底部位置，仅供维持正常生产。随着传统开工旺季的到来，企业补库意愿已经大幅提升，贸易商也开始加大收货力度，轻稀土价格有望得到支撑。中长期来看，稀土下游50%以上的应用在磁性材料钕铁硼上，核心行业在汽车EPS、新能源汽车电机电控、风电以及变频空调等领域，新能源车方面，特斯拉对新能源汽车市场的冲击使得大家对行业产销加速提升有了新的预期，倒逼BBA加速新能源汽车的产量占比提升，海外订单的增长将会给钕铁硼消费带来最大的增量信息，加之高端车型单车用量的提升，钕铁硼需求有望得到拉动，轻稀土价格有望得到支撑。

　　▍风险因素：宏观经济波动，打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期，下游消费需求不及预期。

　　▍投资建议：维持行业"强于大市"评级，传统旺季刺激需求，轻稀土价格有望获得支撑，建议关注稀土及磁材板块公司：盛和资源、广晟有色、北方稀土、五矿稀土、宁波韵升、中科三环、正海磁材。