招商证券-基础化工行业一季报总结

　　研究报告内容摘要：

　　本篇报告总结了2019  年Q1  基础化工行业运行情况，产品价格底部反弹，业绩环比大幅改善，各项财务指标较为健康，展望未来旺季来临及环保安全趋严带来的供给收缩，产品价格有望进一步上涨，推荐既有“量”又有“价”的龙头企业及业绩高速增长的细分龙头，维持行业投资评级为“推荐”。

　　基础化工19Q1  业绩表现优异，环比大幅改善。19Q1  基础化工行业（中信）累计实现营业总收入3362.65  亿元，同比增长11.05%，环比略降4%；实现归母净利润为549.98  亿元，同比减少16.7%，环比大增304.66%；19Q1  营业总收入创下近五年来的新高，归母净利润虽然同比出现下滑但环比18Q4大幅增长。

　　行业财务指标较为健康。行业第一季度盈利同比下跌，其中聚氨酯、农药、氮肥、氟化工、纯碱、氯碱等子行业业绩下滑较多，与大宗化工品价格同比大幅下跌的趋势基本一致；第一季度盈利环比大幅改善，主要由于大部分产品价格经历18  年的单边下跌后，19Q1  价格由底部反弹导致盈利大幅好转；盈利能力较好使得行业现金流状况持续改善，资产负债率降到十年来的最低水平，存货略增，以存货周转天数为代表的营运能力也出现一定程度的提升。

　　盐城爆炸搅动供给层面，利润头部效应越发明显。需求端，主要下游房地产、汽车等出现下滑迹象，但市场对于需求的悲观已随着经济数据的向好而修正，未来下游需求有望保持平稳；供给端，  3  月底江苏盐城陈家港化工园区发生重大爆炸事故，掀起新一轮对于化工企业的环保安全的整治，环保形势维持较严的状态不变，利润向龙头企业集中的趋势越发明显。

　　维持“推荐”评级。我们主要关注既有“量”又有“价”的龙头企业及业绩高速增长的细分龙头，主线分为两条，一是价格底部反弹及未来持续有新增产能投放的低估值龙头白马，主要推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利，二是产能持续扩张带动的销量不断放量、业绩高增长的细分行业龙头，主要推荐标的为利安隆、山东赫达等。

　　风险提示：下游需求下滑、出口大幅下滑、产品价格大幅下跌、新增产能等。