平安证券-电力行业动态跟踪报告
研究报告内容摘要:
投资要点
2019 年 1-4 月全国电力工业生产简况:4 月份,全国全社会用电量 5534亿千瓦时,同比增长 5.8%,比上年同期回落 2.0 个百分点;全国规模以上电厂发电量 5440 亿千瓦时,同比增长 3.8%,比上年同期回落 3.1个百分点。1-4 月份,全国全社会用电量 2.23 万亿千瓦时,同比增长5.6%,比上年同期回落 3.7 个百分点;全国规模以上电厂发电量 2.22万亿千瓦时,同比增长 4.1%,比上年同期回落 3.6 个百分点;全国发电设备累计平均利用小时为 1217 小时,比上年同期减少 4 小时。截至3 月底,全国 6000 千瓦及以上电厂发电设备容量 18.22 亿千瓦,同比增长 6.0%,与上年同期持平;前 4 个月全国发电新增装机容量 2336万千瓦,比上年同期减少 679 万千瓦。
用电量:三产、居民用电需求稳定,沿海地区延续回暖趋势。4 月一产用电量同比增长 4.2%,比上年同期回落 6.6 个百分点;二产增长 4.0%,回落 3.2 个百分点;三产增长 10.5%,回落 0.3 个百分点;居民生活用电同比增长 10.5%,提高 2.7 个百分点。1-4 月,一产用电量同比增长6.1%,回落 4.9 个百分点;二产增长 3.2%,回落 3.7 个百分点;三产增长 10.3%,回落 4.3 个百分点;居民生活增长 10.9%,回落 4.1 个百分点。10 个沿海省(区、市,不含港澳台)中,广东、河北、福建、辽宁、广西、海南 6 个地区在 4 月份的用电增速高于全国均值,浙江略低于但接近均值,延续了 3 月的回暖趋势。
发电量:火电发电增速转负,清洁能源需求向好。4 月水电发电量同比增长 18.2%,提高 20.8 个百分点;火电下降 0.2%,回落 7.5 个百分点;核电增长 28.8%,提高 22.3 个百分点;风电增长 6.5%,回落 18.3 个百分点。前 4 个月,水电同比增长 13.7%,提高 12.4 个百分点;火电增长 1.4%,回落 5.7 个百分点;核电增长 26.8%,提高 16.6 个百分点;风电增长 6.2%,回落 29.3 个百分点。中西部地区的水、风、光清洁能源消纳状况持续改善,推动当地发电量显著提升。
利用小时:水电持续增长,火、核、风、光均有下滑。1-4 月份,全国水电设备累计平均利用小时 969 小时,同比增加 114 小时;火电 1413小时,同比减少 13 小时;核电 2258 小时,同比减少 29 小时;并网风电 767 小时,同比减少 45 小时;并网光伏 405 小时,同比减少 5 小时。
装机容量:火、核新增装机提高。截至 4 月底,水电装机同比增长 2.4%,回落 0.5 个百分点;火电增长 3.7%,与上年同期持平;核电增长 24.3%,提高 17.9 个百分点;风电增长 12.1%,提高 1.5 个百分点。前 4 个月,火电、核电新增装机容量分别增加 161、12 万千瓦,水、风、光分别减少 61、47、744 万千瓦。
投资建议:虽然 4 月单月及前 4 月累计全社会用电量增速降至近三年最低,但三产及居民生活用电需求稳定,增速维持在 10%以上,全年总用电量仍有望达到 5%左右的预测值。主要电源类型中,水电利用小时一枝独秀;核电在投产大年后电量提升显著;需要注意的是,清洁能源出力的增长及消纳的改善,持续压制火电致使其 4 月发电量增速出现负增长。水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力,以及全球水电龙头长江电力,建议关注湖北能源、华能水电;核电板块强烈推荐 A 股纯核电运营标的中国核电,推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份,建议关注拟回归 A 股、国内装机第一的中广核电力(H);火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力。
风险提示:1)利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2)上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3)煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后,且环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应;用电需求的大幅增长提高了煤炭生厂商及供应商的议价能力,导致电煤价格难以得到有效控制;对于以煤机为主的火电企业,燃料成本上升将减少利润。4)政策推进滞后。国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态,可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的开工建设。5)降水量减少。水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况,而来水情况与降水、气候等自然因素相关,可预测性不高。