中信证券-有色金属行业点评
研究报告内容摘要：
核心观点
有色板块近日大涨的触发因素来自于稀土的题材效应，短期更多受交易情绪主导。二、三季度有色行业基本面运行将进一步分化，关注铝行业盈利的持续修复以及环保问题发酵对于铝价的支撑；推荐把握国企改革这一核心主线，关注云南省国改的持续推进以及地方国资委和央企具备协同效应资产横向的吸收合并。
▍有色板块大涨的触发因素来自稀土题材效应。5 月 20 日，习近平总书记赣州稀土产业调研带动板块的资金关注，加之缅甸进口稀土矿受限以及中国宣布对美国进口稀土产品加征关税最高至 25%，中重稀土以及轻稀土价格有进一步走高的预期，稀土板块连续两日大涨，风险偏好回升带动有色其它板块股票上行，中信有色一级行业指数整体涨幅 3.5%，短期上涨更多来交易情绪，基本面并无明显的变化。
▍环保发酵氧化铝供应受限，二季度铝行业盈利有望超预期。山西赤泥渗漏，打破氧化铝数月供需平衡，我们预计 5 月氧化铝供应存在缺口，中铝氧化铝报价短期五次提高。预计 5 月电解铝和氧化铝行业平均利润将修复至 350 元/吨和 400元/吨以上，二季度铝行业盈利好转有望超预期。旺季到来铝消费保持稳定，本周铝社会库存已经降至 130 万吨附近，去库持续，一定程度上支持铝价维持当前价格，我们预计二、三季度电解铝价格将维持在 14000-14500 元/吨。
▍再次强调国企改革将是有色板块下半年运行的核心主线。2019 下半年，聚焦产业集聚和转型升级，有色企业国企改革将加速落地。我们判断，“宜混则混”在有色资源端的体现是行业集中度的提升，下游市场化属性更利于民营资本的介入；地方国资企业与中央企业的战略融合将进一步加强，行业中横向整合吸收合并效率将提升。重点关注：1）已经取得阶段性成效的云南省国改的持续推进；2）国有上市公司资产间具备协同效应，通过吸收合并达到集中度以及盈利能力提升的板块公司。
▍风险因素：金属价格波动风险，下游终端消费不及预期。
▍投资策略。稀土价格存在上行预期，短期关注题材效应对于板块的提振，中长期关注磁材板块受益于库存升值和订单回升带来的盈利释放，重点公司：宁波韵升、厦门钨业；二季度铝行业盈利修复有望超预期，推荐氧化铝自给率高且受此次环保事件冲击小的铝板块公司，关注中国铝业和索通发展；重点关注云南国改的持续推进，以及地方国资委与中央企业的横向吸收合并，重点公司：江西铜业等。
