国泰君安-食品饮料行业投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点（行业评级：增持）

　　品牌崛起：产品和渠道驱动向品牌品质驱动升级

　　收入水平：人均收入水平的持续增长，从5000美元向10000美元迈进，消费能力大幅提升。

　　消费方式：互联网、电商再到移动移动电商的技术革新弥补传统零售业态覆盖的不足，更多丰富的产品得以向低线区域渗透。

　　需求结构：随消费者代际结构变迁，需求结构从大众消费、品牌消费再到品质消费演变，优质的品牌运营商崛起爆发。

　　渠道变革：需求下沉，低线城市消费红利大

　　人口红利：低线城市人口基数大，收入增长激活潜在消费能力，从高储蓄率到高边际消费率转变，从大众消费向品牌消费转变。

　　城市化：农业人口向低线城镇集中，带动低线城镇商业繁荣和消费需求。

　　渠道下沉：传统零售百货向商业综合体升级，电商、快递和优质品牌加快向低线城市渗透。

　　可选消费：白酒业绩和基本面仍有支撑

　　一线白酒：短期茅台集团营销公司影响市场预期，后续有可能反转；五粮液新品提价顺利，国窖有望跟随提价。建议增持贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

　　二三线白酒：次高端仍有渗透空间，区域龙头依托黏性消费者、渠道等优势加快产品升级。建议增持区域三杰古井贡酒、山西汾酒、今世缘，小黑马酒鬼酒。

　　必选消费：大众品增长有望提速

　　大众品高端向低端传导、可选向必需传导，相对于2018年度消费逐季改善的趋势仍然不改，继续配置需求改善和盈利弹性大的啤酒、贸易战避险的必须消费调味品、集中度提升的保健品、受益CPI上行的乳制品。建议增持青岛啤酒、汤臣倍健、伊利股份、双汇发展、中炬高新。受益标的：恒顺醋业、海天味业。

　　核心风险提示

　　宏观经济增速下行风险。食品饮料需求与宏观经济呈一定相关性，宏观经济增速下行可能导致需求不达预期。

　　食品安全问题发生的风险。若公司或行业内其他企业出现食品安全问题，可能会影响公司产品的需求量。