招商证券-交通运输行业动态分析

　　研究报告内容摘要：

　　投资策略：上周美元兑人民币现价  6.91，汇率已经企稳，布伦特原油收于  63.24美元/桶，油价低位徘徊。航空高频数据保持量价齐升。机场在  ROE、现金流和净利率三指标上具备优势，年初至今机场板块上涨  35.2%，上海机场成为外资必配标的。快递是物流行业最好的赛道。重点推荐：上海机场、韵达股份、春秋航空、中国国航、嘉友国际、白云机场。

　　汇率企稳，量价上行支撑航空反弹。上周人民币对美元现价为  6.91，汇率已经企稳；布伦特原油收于  63.24  美元/桶，油价从年内高点下挫  15.4%，大概率还要继续下挫。航空高频数据保持量价齐升，草根调研显示  5  月下半月平均票价同比提升  2.4%，客座率同比提升  0.1  个  PCT。从预订指数来看，未来30  天预售人数同比上升  7%，票价同比提升  2%左右。  4  月份以来，人民币对美元贬值  2.5%，市场明显放大了汇率对航空股的影响。中期来看，航空竞争格局良好，需求有翻倍空间，将超跌反弹。

　　枢纽机场免税仍然快速增长。核心枢纽机场作为稀缺流量入口，去年四季度以来机场免税增长超预期。随着白云、深圳以及上海卫星厅的投产以及新免税合同的生效、免税品类的丰富，客单价逐步提高。上海机场  2019  年一季度实现营收  27.74  亿（+21.6%YOY），扣非后归母净利  13.43  亿（+32.0%YOY）。预计免税销售额达到  30  亿元以上，T2  扣点率  19  年初提高至  42.5%。草根调研数据显示，机场免税销售增速  5  月份好于  4  月份。机场受宏观经济影响很小，免税消费有韧性，成为弱市里配置首选。

　　快递龙头优势越发明显，市占率快速提升。快递行业由于具备海量的市场空间和提供标准化的产品，是物流行业最好的赛道。龙头中通快递和韵达股份规模领先，单票成本迅速下降。中通快递  19Q1  实现营收  45.7  亿元（+29%yoy），调整后净利润  9.7  亿元（+28%yoy）。19Q1  公司实现快递业务量  22.6  亿元，同比+41.6%，超出行业  19.1pcts；市占率达  18.6%，全网快递中排名第一。单票收入同比-7.0%，单票成本下降  0.05  元。韵达股份四月份业务量同比增长  43.5%，超出市场预期。