银河证券-传媒行业7月动态报告
研究报告内容摘要：
核心观点
最新观点
1. 2019 上半年中国电影市场表现平淡，关注下半年优质单片票房表现：2019 年上半年分账票房为 287.89 亿元，同比减少 3.95%；总观影人次为 8.06 亿，同比减少 10.54%，票房及观影人次均为五年来首次下滑。我们认为，在票价方面，包括电影文娱产品作为可选消费具有耗时但是相对廉价的消费属性，因此消费者对于票价具有一定的敏感性，由于今年上半年票价较高，电影的消费成本优势较弱；在影片质量方面，2019 年 H1 票房 TOP20 影片中，国产片豆瓣平均评分同比下降 7.99%至 6.45，上半年优质影片不足，也对观影需求有抑制作用。随着多部高人气影片的撤档，2019 年暑期档影片总体质量相比去年略显平淡，预计暑期档整体票房承压。但下半年的进口片额度仍较为充分，《狮子王》《速度与激情：特别行动》等海外佳片仍可期待。
2. 5G 推动行业转型升级，将为行业带来更多机遇：随着 5G 商用牌照的发放、技术升级和网络整合的推进，广电系公司将迎来业绩与估值的持续改善。同时 5G 推动产业转型升级，为娱乐产业高质量发展提供更多技术保障，视频行业（5G+8K）和游戏行业（云游戏和 VR/AR游戏）在技术红利下迎来新的发展机遇。
3. 全媒体广告市场降幅连续四月收窄，生活圈媒体步入稳定发展阶段：得益于传统媒体降幅收紧，2019 年 5 月全媒体广告市场降幅较上月收窄 1.8%。但由于宏观经济波动广告投放，整个市场仍处于相对低迷状态。目前广告市场仍处在调整期，预计全年的广告市场承压。在国内经济状况和互联网流量和人口红利趋尽的大环境下，国内广告主寻求海外市场推广成为大趋势，利好海外广告业务等细分领域。
投资建议
传媒行业一方面迎来了政策的边际改善，另一方面在 2018 年底大部分商誉问题得到了集中释放，且整个板块估值处于历史绝对低位，因此，有望迎来业绩改善带来的修复性行情。
风险提示
行业政策趋严风险，作品收入不及预期风险，行业竞争加剧风险。
