海通证券-公用事业行业研究报告
研究报告内容摘要：
观点：市场电量增加，交易电价保持稳定
市场电量增加，交易电价保持稳定。前10月份全国电力市场中长期直接交易电量16967亿千瓦时，占用电量比重28.6%，同比增加2.4%。其中10月份，直接交易电量合计为1957亿千瓦时，较9月同比下降-2.6%。市场交易电价较为稳定，广东省11月市场化交易价差0.0396元/千瓦时，同比收窄38%；1-11月累计交易价差0.0403元/千瓦时，同比收窄39%。重庆市12月市场电交易价差为-1元/兆瓦时，较11月收窄50%。我们认为政策驱动煤电联营以及电价向“基准电价+浮动电价”转变有利于缓和煤价波动对火电企业带来的成本变化，有助于推动火电由周期行业转为稳定收益率的公用事业。成本端，我们认为煤价已经进入下跌周期，火电板块成本改善的概率大幅增加，且当前板块的低估值提供了充分的安全边际，火电板块仍然值得关注。建议关注：华能国际（火电龙头，战略转型新能源）、国投电力（火电看煤价下调，水电看雅砻江持续开发）、华能水电（来水好，三季度报归母净利增速117%）。2019年11月22日，动力煤价格指数CCI5500报收549元/吨，较上周（11月15日）下降1元（-0.2%）。
天然气进口及储气调峰能力持续提升。上海洋山港LNG码头扩建完成，将日最大外输能力提升至5000万方以上，当前上海天然气最大日供应能力约为4000万立方米，较今年的最大单日需求间存在近1000万方的缺口，洋山港码头扩建有效弥补了今冬天然气调峰缺口。我们预计随着天气转冷带来需求回升，LNG出厂价格有望进入持续上行通道，利好燃气贸易商。我们认为今年冬季受煤改气供暖用气需求集中释放等因素影响，天然气消费增长仍将持续。同时中俄东线的投产或将带来气源结构的长期改善。建议关注稳健增长的城市燃气龙头：深圳燃气（接收站投产带动业绩提升）、新奥能源（天然气全产业链布局的民企城燃龙头）。2019年11月21日，LNG出厂价格指数报收4188元/吨，较上周（11月15日）上升135元/吨（3.3%）。
风险提示：宏观经济增速波动、原材料价格波动、及竞争加剧，将影响行业需求及上市公司盈利水平。
