华创证券-传媒行业深度研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　2020年春节档票房测算：预计中性情况下达到68亿元，增幅15%。2020年春节档热闹非凡，目前已有9部国产大片参加这场年度最强档期票房战役的争夺战。我们采用定量的方式测算春节档的票房：票房=观影人次×平均票价。2020春节档观影人次预测：中性情况下，观影人次增长20%，达1.58亿。由于盗版片源泄露和票价高企的原因，2019年的春节档是近7年来观影人次首次出现负增长，但盗版获刑罚形成警示、对70后及00后观影人群的挖掘以及史上最强国庆档的贴片加持，我们对2020年春节档观影人次持乐观态度，认为同比呈增长趋势。2020春节档平均票价预测：预计中性情况下，平均票价下降4%，为42.8元。2019春节档的平均票价44.6元，同比增长12.3%，高企的票价是由于供需关系的变化和票补力度的减少，高票价也导致观影人次下降，按照以往经验，春节档平均票价对比前一年平均票价，预计15%以内的增幅较为合理。按照悲观、中性、乐观的不同情境，测算出2020年春节档的票房区间在59.41-76.32亿元区间，同比增长1.2%-30%，中性情况下，票房达67.63亿元，增长15.2%。

　　2020年春节档前瞻：春节档续作较多，类型丰富，IP养成形成更稳定的预期，托底票房下限。随着春节档票房在全年票房中占比的增加，春节档已经成为电影市场全年最重要的档期之一。2020年春节档影片类型更加丰富：2018年主旋律电影《红海行动》以及2019年的《流浪地球》的成功促进了春节档电影类型持续多样化，有利于扩大档期票房潜力。春节档续作扎堆：“唐人街探案”系列，“囧”系列等系列续作亮相春节档，前作降低了观众的观影门槛，为续作打下了观影基础。公司品牌效应支撑票房：博纳影业成为现实题材和主旋律商业化的佼佼者；光线传媒成为动画电影领头羊，“封神宇宙”实行影片联动，有望成为中国的“漫威宇宙”，公司品牌也开始成为影片质量的保障。

　　2020年贺岁档观察：中小成本影片为主，网红主播直播卖票成为线上宣发新形式，促进票房增长。贺岁档持续时间长且缺乏大型节假日，从票房产出上不能与春节档相提并论，但正因为此，贺岁档逐渐成为进口影片、中小成本影片以及部分口碑影片主要选择的档期。贺岁档的进口影片主要以12月6日上映的《勇敢者游戏2》和12月20日上映的《星球大战：天行者崛起》为主。贺岁档上映的国产影片，类型丰富，各有亮点。直播卖票的线上路演料将促进票房增长：11月29日，雷佳音、汤唯做客抖音直播为《吹哨人》宣传造势。12月4日晚，《南方车站的聚会》剧组做客李佳琦淘宝直播间，25.5万张优惠票瞬间售罄，直播两天后其首映日新增预售票房691.25万，新增场次4.36万，可见这场直播卖票为《南方车站的聚会》整体营销带来的实际转化。

　　投资建议：推荐参与2020春节档影片投资的光线传媒、中国电影、猫眼娱乐，光线主投影片《姜子牙》，中影参投《唐探3》和《急先锋》，猫眼娱乐参与投资《紧急救援》，可以期待其票房表现。建议关注院线系的万达电影、横店影视、金逸影视，春节档票房增长对院线股普遍有利，万达电影同时还参与了《唐人街探案3》的投资。

　　风险提示：观影人次不达预期，定档影片临时撤档，监管政策变化。