广发证券:建议“买入”先导智能

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点：

　　欧洲崛起：政策叠加需求，汽车电动化提速。根据路透社11月4日报导，德国政府将自2020年起展开扩大电动车补贴的五年计划，提高对插电式混合动力车的补贴。4月17日，欧洲议会和理事会通过了相关法规为2020年后的欧盟新乘用车和货车制定二氧化碳排放性能标准，于2020年1月开始启动。补贴加码叠加排放趋严，欧洲迎来汽车电动化浪潮。目前欧洲汽车电动化率仍处于起步期，随着欧洲车企纷纷开始启动电动化战略，未来五年欧洲新能源汽车产业链将快速崛起。

　　电池扩产：三大电池势力，逐鹿欧洲市场。在欧洲市场崛起背景下，与之配套的欧洲电池供应链也即将迎来高速增长期。目前在欧洲积极扩产的动力电池企业可以分为三类：日韩系传统电池巨头、中国动力电池龙头和欧洲本土动力电池企业。分别以LG化学、宁德时代和Northvolt为代表。根据我们的统计，预计到2022年/2025年，欧洲动力电池的产能将分别超过150/250GWh。考虑到单位产能对应设备投资，未来两年欧洲年均新增设备需求将在60-80亿元。

　　先导智能：设备龙头率先布局国际市场。未来欧洲的扩产，将是站在亚洲经验基础上的高端迭代，自动化程度和效率要求更高。先导智能2019年1月29日公告与Northvolt签订19.39亿元的锂电池设备采购框架协议，也代表着中国锂电设备企业正式进入欧洲锂电池市场。

　　投资建议。我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.12、1.65和2.15元，当前股价对应市盈率37/25/20倍。未来欧洲扩产周期开启，先导智能作为具备整线解决方案龙头，有望率先受益。我们给与公司20年30x的PE估值，对应合理价值49.52元/股，继续给予“买入”评级。

　　风险提示。核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。