光大证券-非金属类建材行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　◆2019年1-12月水泥产量同比增长6.1%，平板玻璃产量同比增长6.6%

　　2019年1-12月我国水泥行业产量23.3亿吨，同比增长6.1%，单12月水泥行业产量2.0亿吨，同比增长6.9%。2019年1-12月累计增速较2018年同期上升2.6个百分点，环比2019年1-11月基本持平。

　　2019年1-12月我国平板玻璃产9.3亿重量箱，同比上升6.6%，单12月平板玻璃产量8108万重量箱，同比增长7.1%。2019年1-12月累计增速较2018年同期上涨4.5个百分点，环比2019年1-11月下降0.3个百分点。

　　2019年1-12月水泥需求环比增速维持稳定，得益于四季度南部旺季和节前工程赶工景气度持续。玻璃需求虽环比增速小幅下降但受益于需求旺季，整体表现强劲。

　　◆固投增速环比上升，房投和基建增速环比下降

　　2019年1-12月我国城镇固定资产投55.1万亿元，同比增长5.4%，增速较2018年同期稳定，环比1-11月增速提升0.2个百分点。

　　2019年1-12月国内房地产投资累计完成13.2万亿元，同比增长9.9%，增速较2018年同期上升0.4个百分点，环比1-11月增速下滑0.3%。细分项中，销售面积增速小幅下滑，购置和空置指标增速持续下降但降幅收窄，竣工数据自2017年以来首次转正，新开工面积和施工面积增速持续向好但有所放缓。单月指标中新开工和施工增速震荡放缓，竣工数据增速较快，空置数据自16年以来首次出现正值，需关注各指标后续趋势。

　　2019年1-12月我国基建投资（不含电力）累计完成15.1万亿元，同增3.8%，增速水平较2018年同期基本稳定，环比1-11月增速放缓0.2个百分点，基础设施建设投资整体增速仍保持较低水平。细分项部分：1-12月铁路运输业增速-0.1%，道路运输业增速9.0%，水利管理业增速1.4%。

　　◆2019年1-12月宏观经济数据简评:

　　2019年1-12月工业增加值同比增长5.6%，固定资产投资增速5.4%、房地产投资增速9.9%、基建投资增速3.8%。地产调控下房地产投资增速放缓，细分项中，商品库存仍处于去化过程，新开工面积和施工面积保持稳定正增长。国内经济下行风险未解除，政策加持逆周期调节力度，后期专项债快速落地，有望拉动重大基建项目投资增速进一步上升。预计2020年全年我国水泥需求增速为2-4%。

　　◆优选组合：

　　水泥行业配置关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、祁连山、万年青、塔牌集团，华润水泥控股。小建材中B端起量市占率提升关注东方雨虹、帝欧家居、三棵树。估值合理价值品种关注：垒知集团、中国巨石、伟星新材、山东药玻。

　　◆风险提示：固定资产投资、房地产投资、基建投资不及预期。