长江证券-家电行业8月投资策略
长江证券
研究报告内容摘要：
资本市场短期景气驱动特征依旧较为明显，家电板块由于受疫情冲击相对较大，且权重龙头正推进渠道变革，年初至今表现较为一般；不过，二季度行业景气复苏以来，利润表率先有所修复的公司，股价表现已逐渐有所表现，而利润表未受疫情明显影响的公司如小熊及新宝，资本市场表现极为惊艳。往后看，我们认为产业量价复苏已渐行渐近，经历格局扰动和疫情冲击后，主要公司利润表修复空间均较大，三大白电龙头等价值蓝筹或迎来极佳配置窗口期；且长期来看，随着利率趋势下行，家电龙头稳固行业领导地位、在产业链中强势话语权、优异的资产质地、中长期业绩稳健增长预期及股息率优势，都将保障其持续赢得国内外稳健偏好资金青睐。结合当前市场环境，我们认为可循着以下三条主线进行布局：
均衡收益主线：主要特征为利润表修复节奏与行业景气复苏基本同步，经营趋势向好，年内股价有所表现，但估值依旧相对不高，主要标的为美的集团、老板电器及九阳股份；
绝对收益主线：主要特征为自身经营调整导致利润表修复节奏较慢，但改善方向确定，且年内股价涨幅相对较小，估值相对较低，主要标的为格力电器、海尔智家及华帝股份；（注：海尔智家受私有化事件驱动，近期强势上涨，考虑其治理及经营拐点确立，我们仍将其放在绝对收益主线）
细分赛道龙头：在各细分领域领先优势相对明显，且短期经营拐点比较明确，中长期具备较强的产业红利，估值处于合理或偏低水平，股价弹性值得期待；主要标的为浙江美大、海信家电、科沃斯及荣泰健康。
风险提示
1、终端需求大幅不及预期；
2、原材料价格大幅波动；
3、国内疫情反复
