安信证券:建议“买入”上汽集团

　　研究报告内容摘要：

　　■事件：8月6日，公司发布7月产销公告，本月公司批发销量45.76万辆，同比上涨4.04%，1-6月累计批发销量250.67万辆，同比下滑25.77%。

　　■批售同比增幅扩大，五菱高歌猛进。7月公司批发销量45.76万辆，同比增幅扩大至4.04%，公司销量持续恢复。据中汽协预测，7月汽车行业销量预估完成208万辆，同比增长14.9%，公司销量增速不及行业。分品牌来看，7月上汽大众/上汽通用/上汽乘用车单月销量分别为13.40/11.28/5.10万辆，同比增速分别为-7.65%/1.08%/-1.97%，本月上汽通用实现了2020年以来的首次同比正增长，上汽乘用车降幅收窄1.51pct。7月，上汽通用五菱批售13.00万辆，同比增长19.82%，连续4个月实现销量同比2位数正增长。其中，五菱品牌销量99258辆，同比增长50%，位列民族汽车品牌销量榜首，智慧汽车品牌新宝骏销量13505辆，环比增长47%。另一方面，上汽通用五菱洞悉客户真实需求，7月新能源销量破万，达10764辆，同比增长70%，成为全球小型新能源车型领导者。其中，宏光MINIEV 7月24日成都车展上市，2.88万元起的售价打造极高性价比电动小车，上市不到一周销量达7348辆，成功开辟了“人民代步车”新细分市场。库存角度，本月公司加库存17023辆，其中上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱分别加库存18293/2956/1286辆，上汽乘用车去库存2342辆。

　　■下半年新品周期，MEB平台助力电动化。下半年集团新品密集上市，据汽车之家，上汽通用将会推出凯迪拉克CT4在内的4款新车型，同时主力车型英朗、君威、君越也会有改款车型上市。上汽通用五菱紧凑型轿车新宝骏RC-5/RC-5w将于8月8日正式上市，目前新车已经开启预售，官方预售价格为6.98-11.38万元，新车型的推出将为新宝骏的销量带来新的增长点。此外，据奥迪品牌发布的2020年在华新产品投放规划，奥迪将加速国产化，豪华车入列，抢占换购市场份额。今年10月，公司电动化也将迎来突破，位于上海安亭的大众全球首个MEB工厂将正式投产，后续多款大众、奥迪电动车型将由上汽大众推向市场，有望大幅增厚公司销量和业绩。

　　■投资建议：公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。受疫情影响，短期盈下滑幅度较大，下调盈利预测，预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元，净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。

　　■风险提示：疫情控制效果不及预期；新车销量不及预期;收购效果不及预期。