信用违约事件频发 “资产荒”向纵深演绎

　　2011年以来信用债年度发行规模（亿元）

　　数据来源/Wind 制表/王辉 制图/王力

　　今年以来，信用债市场个券违约频率较2015年显著提升。据不完全统计，2016年至今不到两个月时间内，个券违约事件已接近2014年全年债券违约数量。分析人士指出，随着信用债、P2P等金融产品违约风险增大，以及银行理财产品收益率逐步下滑，投资者配置高收益固收类产品的热情可能降温。估值水平持续降低的股票等权益类资产或受益于这一“资产荒”变局。

　　信用债违约再度增多

　　在宏观经济增速持续放缓、实体经济转型及生产过剩行业供给侧改革不断深化的背景下，去年以来信用债市场的信用风险事件持续增多。从2016年以来的最新情况来看，现阶段信用债违约事件“高发时间窗口”仍在延续。据不完全统计，2016年以来，已有5只债券违约，其中3只债券出现未及时兑付，2只集合票据最终由担保人代偿。2016年至今不到两个月时间内，信用债市场的个券违约事件已接近2014年全年的债券违约数量。历史数据显示，按违约数量来看，2014年信用债市场有6只债券违约，2015年全年则共计有24只。

　　具体来看，春节之后的第一个工作日（2月14日），山东山水水泥集团有限公司（以下简称“山东山水”）和亚邦投资控股集团有限公司（以下简称“亚邦投资”）分别公告称，发行的短期融资券“15山水SCP002”、超短期融资券“15亚邦CP001”不能按期足额偿付，构成实质性违约。而在此之前的1月21日，山东山水所发行的中期票据“13山水MTN1”，也出现了本息到期无法兑付的情况。

　　此外，今年1月份两只中小企业集合票据也发生了违约，并最终由担保人完成代偿。1月18日青岛三特电器集团发行的“13青岛SMECN1”6360万元集合票据本息无法兑付；1月27日重汽集团福建专用车有限公司“13宁徳SMECNI1001”3703万集合票据本息无法兑付。随后，担保人中债信用增进投资股份有限公司均按规定履行义务完成了本息代偿。

　　值得注意的是，除了上述5只已经违约的债券，目前已经出现违约的一些信用债发行人，其仍然在存续期的债券，未来面临极大的违约风险。例如，在“15亚邦CP001”2月14日已经违约的情况下，亚邦投资还有三期存续短融（“15亚邦CP002”、“15亚邦CP003”及“15亚邦CP004”），未来的兑付不确定性较大。而去年已经在中期票据“11天威MTN2”上发生利息违约的天威集团，当前仍存续的一期公司债及一期非公开定向债务融资工具（PPN），也同样由于公司持续亏损、资金枯竭，面临较大的兑付风险，将成为市场关注焦点。